МОСКВА, 26 апр — Dow Jones. Ключевая процентная ставка в Японии находится на негативной территории, количественное смягчение продолжается, но в споре о будущем денежно-кредитной политики, похоже, побеждают сторонники ее ужесточения.

Это означает, что инвесторам не следует ожидать большой помощи от Банка Японии, если запланированное премьер-министром Синдзо Абэ повышение налога с продаж собьет с курса рост экономики.

На прошедшем на этой неделе заседании Банк Японии дал самый пессимистичный трехлетний прогноз инфляции с момента назначения Харухико Куроды главой банка в 2013 году, когда он установил целевой уровень инфляции в 2%.

Согласно последнему прогнозу, в заканчивающемся в марте 2022 финансовом году потребительские цены вырастут на 1,6%. Даже самый оптимистичный член правления банка считает, что их рост составит всего 1,7%.

Как ни странно, на этом фоне ориентиры банка относительно будущей денежно-кредитной политики просигнализировали о склонности к ее ужесточению. В них сказано, что ставка по краткосрочным депозитам останется на уровне —0,1% до весны 2020 года, а ранее банк заявлял, что так будет в течение продолжительного времени.

Евро

Плохой год для евро лучше не становится

С учетом того, что ни один из руководителей центрального банка не считает, что инфляция достигнет целевого уровня даже через три года, то почему же банк обещает пересмотреть процентные ставки уже через год?

Есть и другие противоречия. Заявления Банка Японии о намерении продолжить проводить мягкую политику не соответствуют динамике проводимой им программы покупки облигаций. Без лишнего шума темп увеличения баланса центрального банка замедлился примерно на треть по сравнению с 2015-2016 годами.

Одно из объяснений несоответствия между прогнозами центрального банка, его действиями и публичными заявлениями можно найти в недавно опубликованном докладе о финансовой системе. В этом ежегодном обзоре японских банков отмечена обеспокоенность прибыльностью, причем особенно это касается небольших региональных банков. Давление, которое оказывают на финансовую систему Японии низкие номинальные процентные ставки, особенно сильно беспокоит Масаёси Амамию, который занял пост заместителя управляющего в этом году.

Спокойствие, с которым центральный банк относится к невозможности достичь заявленного целевого уровня инфляции, в сочетании с усилением обеспокоенности по поводу прибыльности коммерческих банков, предполагает, что денежно-кредитная политика вряд ли компенсирует воздействие ожидаемого повышения налога с продаж.

В 2014 году, когда этот налог был повышен до 8% с 6%, что абсолютно предсказуемо должно было негативно отразиться на восстановлении экономики страны, Банк Японии отреагировал массированным усилением программы количественного смягчения, существенно увеличив покупки активов. Если центральный банк не стремится к достижению целевого уровня инфляции, трудно представить себе столь же мощную реакцию на вызванное повышением налога замедление роста экономики.

Если правительство повысит налог, на этот раз последствия для экономики могут быть существенными.

— Автор Mike Bird, Mike.Bird@wsj.com; перевод ПРАЙМ, +7 (495) 645-37-00, dowjonesteam@1prime.biz

Dow Jones Newswires, ПРАЙМ