Банк России не тронет ставку, но усилит ястребиную хватку

МОСКВА, 12 сен — ПРАЙМ. Банк России в пятницу, 14 сентября. предпочтет сохранить ключевую ставку на прежнем уровне — 7,25%, несмотря на определенные сигналы о возможности ее повышения, считают опрошенные агентством "Прайм" аналитики.

Сентябрьское заседание ЦБ проходит на фоне повышенной волатильности курса рубля, которая связана с оттоком капитала с российского рынка из-за неопределенности вокруг новых санкций США и шторма в развивающихся экономиках мира. Поэтому регулятор может ужесточить риторику и вновь отсрочить переход к нейтральной политике из-за возросших внешних рисков, полагают экономисты.

В текущем году регулятор снижал ключевую ставку дважды — в феврале и марте, по 0,25 процентного пункта, а с апреля взял паузу. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в июне отмечала, что регулятор ожидает завершения перехода к нейтральной политике до конца 2019 года. При этом ЦБ при целевой инфляции в 4% оценивает нейтральную ключевую ставку в 6-7%, то есть, на 2-3 процентных пункта выше таргета.

По данным Росстата, инфляция в РФ в августе в годовом выражении составила 3,1%, вместе с тем инфляционные ожидания населения, как сообщал ЦБ, на ближайшие 12 месяцев в августе выросли до 9,9% с 9,7% в июле.

"Если активный выход инвесторов из российских инструментов продолжится, то вероятность повышения ставки существует. Тем не менее, нынешняя ситуация на рынках вызвана факторами, скорее, временными, нежели фундаментальными. Поэтому ЦБ может и попробовать "пересидеть" волатильность и ничего не менять, как это происходило в схожих ситуациях в 2015-2016 годах", — пояснил главный экономист по России и СНГ Bank of America Merrill Lynch Владимир Осаковский.

На прошлой неделе Набиуллина заявила, что регулятор видит значительное число факторов, говорящих в пользу сохранения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ, однако появились факторы в пользу повышения ключевой ставки.

По мнению старшего аналитика долгового рынка банка "Уралсиб" Ирины Лебедевой, этот сигнал относительно факторов для повышения ключевой ставки может указывать на то, что в ближайшие месяцы регулятор вряд ли вернется к циклу смягчения денежно-кредитной политики.

"Переход к нейтральной денежно-кредитной политике может быть отложен на более поздний срок, но нельзя исключать, что и сами параметры "нейтрального уровня ставки" могут быть пересмотрены в сторону повышения", — полагает она.

СЛОВЕСНЫЕ ИНТЕРВЕНЦИИ

Совладелец Совкомбанка Сергей Хотимский уверен, что для повышения ставки Банк России должен увидеть признаки ускорения инфляции или роста инфляционных ожиданий быстрее уже заложенного в его прогнозы, и основанием для этого может стать августовское ослабление рубля.

С начала августа к текущему моменту рубль ослабел против доллара примерно на 10% (до 69,2 рубля за доллар), а относительно дна (достигнутого 10 сентября — 70,6 рубля за доллар) снижение рубля составляло 11,5%.

"Если ближе к концу года рубль не начнет корректироваться, повышение ставки выглядит вполне вероятным. Последние заявления Набиуллиной показывают, что такая возможность уже, по крайней мере, обсуждается регулятором. Однако вряд ли это произойдет уже на сентябрьском заседании – скорее всего, ЦБ пока ограничится вербальными интервенциями", — отметил банкир.

В настоящее время ставки ЦБ по-прежнему остаются выше нейтрального уровня: возможное повышение ключевой ставки будет иметь, скорее, информационный характер – показать участникам рынка, что регулятор следит за рисками на финансовом рынке и готов при необходимости поддержать рубль, считает Хотимский.

Однако эксперт группы исследований и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов указывает, что повышение ставки было бы уместно только при необходимости предупредить эффекты близких и потенциально мощных предстоящих событий.

"Основными кандидатами на такие события являются потенциальное ужесточение санкций в ноябре и неопределенная по времени реализация рисков мирового экономического роста из-за торговых войн. Думаю, что оба риска уже заложены в большинство рыночных процентных ставок", — отметил Куликов.

ЯСТРЕБИНАЯ РИТОРИКА

Главный экономист РФПИ Дмитрий Полевой допускает, что из-за внешних факторов риторика ЦБ будет более жесткой. "Что касается предыдущей коммуникации ЦБ о планах перехода к нейтральной политике в 2019 году, то сама по себе фраза обеспечивает регулятору достаточное пространство для маневра, хотя могут быть какие-то дополнительные уточнения в привязке к внешним или внутренним условиям", — предположил он.

По мнению начальника департамента финансового анализа и экономических исследований КБ "Альба Альянс" Ольги Беленькой, ЦБ сохранит ставку на текущем уровне, но может ужесточить риторику, отразив ускорение инфляции, повышение инфляционных ожиданий, инфляционные риски в связи с заметным ослаблением курса рубля и повышением ставки НДС с 2019 года.

"В комментарии ЦБ была бы уместна и оценка неблагоприятной ситуации на российском финансовом рынке вследствие оттока средств нерезидентов из-за рисков ужесточения санкций, а также общего давления на активы развивающихся рынков. Все это может замедлить намеченный ЦБ переход к нейтральной политике", — отмечает Беленькая.

Главный экономист финансовой группы БКС Владимир Тихомиров расценивает сигнал ЦБ о факторах в сторону повышения ставки как предупреждение, что на горизонте появились инфляционные риски, которых ранее не было. "Но я не считаю, что этот сигнал — намек на грядущее повышение ставки", — добавил экономист.

"Я ожидаю от ЦБ указания на возросшие риски, в том числе геополитику и ситуацию на развивающихся рынках. При этом пока угрозы серьезного отклонения инфляционного тренда от ожидавшихся ранее 4% к концу 2019 года, на мой взгляд, нет. Отсрочка перехода к нейтральной политике вполне возможна и даже уместна — с учетом возросших внешних рисков", — полагает Тихомиров.

"Для воплощения сигналов в жизнь может потребоваться статистическое подтверждение ухудшения инфляционной картины – ослабление курса и рост инфляционных ожиданий значительно подпортили картину, однако пока не привели к кардинальным переломам в траектории ускорения инфляции. Соответственно, только признаки потери контроля над проинфляционными рисками будут требовать ужесточения политики", — считает Евгений Кошелев из Росбанка.

СКРЫТЫЕ РЕЗЕРВЫ

В АКРА предположили, что ЦБ может в своем заявлении перечислить инструменты, которые мог бы использовать для сдерживания резкого ослабления рубля. "При этом вряд ли будут перечислены конкретные условия, в которых он мог бы их применить", — полагает Куликов.

Кошелев из Росбанка сомневается, что ЦБ в итоговом пресс-релизе затронет специальные валютные инструменты, однако полагает, что на последующей за заседанием пресс-конференции Набиуллина может напомнить о существовании валютного РЕПО и свопов.

По мнению Тихомирова из БКС, предоставление операций по валютному РЕПО могло бы стать наиболее действенным инструментом для стабилизации валютного рынка. "Но с учетом цен на нефть и грядущего увеличения предложения валюты от экспортеров в связи с квартальным налоговым периодом — я не думаю, что необходимость в таком инструменте есть. Так что мне кажется, что ЦБ пока воздержится от такого рода шагов", — полагает аналитик.

Профессор кафедры мировой экономики Дипломатической академии МИД России Ярослав Лисоволик отмечает, что на данный момент для ЦБ важен внешний фон, связанный с рынками зарубежных стран, а здесь ситуация остается неопределенной.

"Этот фактор тоже должен вести к более жесткой позиции ЦБ, когда на фоне повышения ставки ФРС США повышают ставки развивающиеся страны. Есть вероятность того, что тактически надо будет повышать ставку. Вполне может быть, что мы увидим решение о продлении моратория на покупку валюты (Центробанком по поручению Минфина – ред.) на открытом рынке, такой шаг был бы целесообразен с учетом наблюдающейся волатильности", — заключил Лисоволик.