Проект "Сила Сибири-2" стоит на повестке дня уже давно, Газпром обсуждает соглашение о поставках газа в объеме 50 млрд куб. м по этому трубопроводу. Проект, на наш взгляд, интересен как Газпрому и России, так и Китаю, и такое соглашение вполне может быть достигнуто в 2023 г., что станет мощным катализатором для акций Газпрома.

Газпром потерял значительную часть экспорта: европейский экспорт компании в страны дальнего зарубежья (включая Турцию) резко сократился — со 175 млрд куб. м в 2021 г до, как мы считаем, 85 млрд куб. м в 2022 г. на фоне стремительного ухудшения геополитической обстановки. Для понимания: менее 100 млрд куб. м газа Россия экспортировала в 1980-х. Мы полагаем, что в 2023 г. экспорт упадет еще сильнее — до 65 млрд куб. м.

Есть основания полагать, что со временем экспорт может отчасти восстановиться — до, возможно, 100 млрд куб. м к 2025 г., однако возврат к докризисным уровням в 150-200 млрд куб. м представляется крайне маловероятным: Европа уже предприняла серьезные шаги по сокращению спроса на газ, а также активно привлекает альтернативные источники поставок. Можно ожидать и существенного противодействия возвращению статус-кво на газовом рынке в будущем.

Очевидный выход для России — Китай. Россия уже поставляет значительные объемы газа в Китай. Сейчас потоки идут по газопроводу "Сила Сибири-1", который увеличил экспорт Газпрома примерно на 16 млрд куб. м в 2022 г. и добавит еще 22 млрд куб. м к 2025 г. (до 38 млрд куб. м) при полной его загрузке. В прошлом году было подписано соглашение по Дальнему Востоку на увеличение поставок на 10 млрд куб. м через газопровод "Сахалин-Хабаровск-Владивосток" в ближайшие несколько лет. Новый же проект — "Сила Сибири-2" — который сейчас активно обсуждается, сопоставим по объемам с этими двумя проектами вместе взятыми.

Сила Сибири-2 подразумевает поставки 50 млрд куб. м газ в год с западносибирских месторождений Газпрома в Китай через Монголию. С учетом "Силы Сибири-1" (38 млрд куб. м) и Дальнего Востока (10 млрд куб. м) возможен рост экспорта в Китай до почти 100 млрд куб. м к 2030 г. Цены для нового проекта почти наверняка будут привязаны к нефти и, по нашим оценкам, составят 3.2x-3.9x от нефтяных котировок в $/тыс. куб. м. Таким образом, при цене на нефть в $85 за барр. цены на газ могут составить $270 330/тыс. куб. м, что примерно соответствует нашим долгосрочным прогнозам цен на газ в Европе. Таким образом, мы считаем, что Газпром и китайская CNPC могут быть на пороге подписания этого контракта, который, вероятно, станет мощным драйвером для акций Газпрома.

Отметим, что Китай должен быть заинтересован в проекте не меньше России. Тренд на быстрое увеличения спроса на газ в Китае, вероятно, возобновится после отмены ковидных ограничений, что потребует значительного увеличения поставок газа, а дефицит на европейском рынке резко увеличил стоимость долгосрочных контрактов на СПГ.