Мы ожидаем, что ФРС сегодня повысит ключевую долларовую ставку ещё на 75 б.п., до 4%, а также подтвердит план по сокращению активов на балансе по $95 млрд в месяц.

Полагаем, что американский ЦБ может несколько смягчить сигнал о дальнейших действиях перед выборами в Конгресс 8 ноября, однако реальные действия ФРС на следующем заседании 14 декабря будут зависеть от данных по инфляции и данных по занятости.
Если инфляция в октябре и в ноябре не будет значимо замедляться, то ФРС и в декабре повысит ставку на 75 б.п., до 4,75%. Пик по ставке ожидаем весной следующего года на уровне 5,25%.

Инфляция в США становится более устойчивой, рынок труда остается перегретым, а риски для финансовой стабильности растут, что ставит Федрезерв в трудное положение.

Напомним, что потребительские цены в сентябре за месяц выросли на 0,4% против прогноза 0,2% и на 8,2% за год против прогноза 8,1%. При этом базовый индекс без учета волатильных компонент Core CPI (на который смотрит ФРС) вырос до нового 40-летнего максимума в 6,6% при прогнозе 6,3%.

Более жесткая политика ФРС повышает риски финансового кризиса и увеличивает вероятность более тяжелой рецессии в американской и глобальной экономиках.

Признаками нарастания стресса в глобальной финансовой системе являются проблемы у британских пенсионных фондов, трудности у Credit Suisse, UBS и Deutsche Bank, проблемы с рефинансированием долга у многих заемщиков с низким рейтингом, разрастание кризиса на рынке недвижимости США.

Не исключаем, что уже во второй половине 2023 года ФРС может перейти к умеренному снижению ключевой ставки и возвращению программы количественного смягчения (вместо количественного ужесточения) для спасения финансовой системы и/или для смягчения последствий рецессии.

Мы ожидаем, что в 2023 году американская экономика столкнётся с экономическим спадом, в том числе из-за ужесточения ДКП ФРС. Падение спроса в экономике поможет замедлить инфляцию.

Исторически рынок акций США достигает дна после того, как ФРС снижает ставку. Таким образом, западные акции могут падать ещё около года.

Раньше Федрезерв нередко разворачивался в сторону смягчения монетарной политики, когда происходил сбой в финансовой системе (например, в сентябре 2019 года сломался рынок РЕПО и ФРС вернула квази-QE). Однако в этот раз, на наш взгляд, высокая инфляция может не позволить ФРС быстро развернуться в сторону полноценного смягчения ДКП.

Если же ФРС развернется в сторону смягчения монетарной политики (испугавшись рецессии или из-за нарушения работы финансовой системы) раньше, чем победит инфляцию, то тогда Федрезерв рискует повторить стагфляцию 1970-х годов, когда потребовалось 20 лет и подъем ставки ФРС до 20%, чтобы победить укоренившуюся инфляцию.