Рыночный консенсус предполагает, что на заседании в конце октября регулятор оставит ставку на уровне 7,5%. Нам этот сценарий также представляется наиболее вероятным, поскольку факторы, на которые смотрит ЦБ при принятии решений, в этот раз могут уравновешивать друг друга.

С одной стороны, годовая инфляция продолжает снижаться — судя по недельным данным Росстата, на 24 октября годовой рост цен замедлился до 12,9% по сравнению с 13,7% на конец сентября. При этом, если взглянуть на составляющие инфляции за последние четыре недели, то наибольший рост виден в отдельных категориях плодоовощной продукции, что может быть обусловлено сезонными факторами, в то время как совокупный рост цен за этот отрезок не превышал 0,1% в неделю. Медианный прогноз аналитиков, опрошенных ЦБ в октябре, предполагает снижение инфляции к концу года до 12,5%.

Тем не менее, сентябрьское снижение ставки регулятором не способствовало дальнейшему смягчению условий кредитования населения. В первой половине октября ряд крупных банков повысили ставки по ипотеке и по кредитам наличными. Хотя объемы розничного кредитования в сентябре продемонстрировали небольшой рост, он был обусловлен увеличением ипотечных кредитов, в то время как остальные сегменты показали снижение. На рост рисков указывает и динамика ставок по ОФЗ — с момента сентябрьского заседания кривая бескупонной доходности ОФЗ выросла на всех участках, особенно на длинном конце.
В последние две недели Минфин вернулся к размещению ОФЗ с переменным купоном, а 26 октября объем размещения по номиналу за день по трем предлагаемым выпускам стал максимальным с апреля 2021 года, составив около 177,5 млрд руб. Основной спрос при этом пришелся именно на флоатеры, которые выступают более привлекательным инструментом по сравнению с классическими ОФЗ в случае роста ставок.

Наконец, не последним фактором для ЦБ является динамика инфляционных ожиданий. Согласно октябрьскому опросу ООО "инФОМ", опубликованному на этой неделе, инфляционные ожидания населения растут третий месяц подряд, а в октябре составили 12,8%, что является максимальным значением с марта. Такая динамика ожиданий может удержать ЦБ от активных действий, несмотря на продолжение замедления годовой инфляции. Полагаем, что по итогам заседания в пятницу ключевая ставка сохранится на текущем уровне в 7,5%.