Вчера вице-президент ФРБ Нью-Йорка Лори Логан, именно она отвечает сейчас за операции на открытом рынке, разместила очень любопытный текст, в котором разъяснила, как работают различные программы ФРС, как они влияют на ставки на денежном рынке. 

Логан рассказала о том, как динамично рос баланс ФРС в этом году, за счет каких активов, о том, насколько важна ставка IOER (ставка по избыточным резервам) и ставка ON RRP (ставка по операциям овернайт обратного репо) для регулирования резервов банков и в целом денежного рынка. 

На мой взгляд, самым любопытным в этом выступлении Логан являются рассуждения о зависимости банковских резервов от ставки IOER.

Пока все другие инструменты на денежном рынке ниже ставки IOER – банковские резервы растут. Это важно в период кризиса для поддержания ликвидности в системе. Как только ставки по федеральным фондам и на межбанке начинают превышать ставку по IOER, резервы банков сразу уменьшаются. 

Задача ФРБ Нью-Йорка контролировать, чтобы спрэд между ставками был минимальным. Однако, как сказала Логан, в последнее время наметилось давление на ставки, то есть они начали тянуться вверх. Уровень IOER сейчас 10 б.п.,если рыночные ставки на межбанке, ставки по коротким инструментам будут и дальше отрываться от этого уровня, то ФРС должен будет повысить ставку IOER. 

С моей точки зрения, это важное заявление, смысл которого в том, что ФРС постепенно будет переходить к классическому монетарному регулированию, а не заливать рынок деньгами, чтобы сдерживать рост ставок.