Компания HeadHunter (HHR US: НА УРОВНЕ РЫНКА, РЦ $20,7) объявила о заключении соглашения на покупку 100% акций рекрутинговой онлайн-платформы Zarplata.ru у Hearst Shkulev Digital Regional Network B.V. Zarplata,ru — игрок второго эшелона на рынке рекрутинга в сегменте “синих воротничков” в Сибири и на Урале. Сделка, как ожидается, укрепит присутствие компании в регионах, а также ее позиции в сегментах “синих воротничков” и МСБ, что соответствует стратегической цели компании. Вклад покупки в выручку и EBITDA HH составит, соответственно, 10% и 8% в 2020, исходя из прогнозных цифр на 2020П (консенсус-прогноз BBG).

Сделка способствует увеличению стоимости HeadHunter, так как ее цена предполагает сильный дисконт на уровне 62-55% к текущей рыночной цене HH по коэффициентам 2020П EV/Sales и EV/EBITDA. В целом мы считаем новость позитивной для акций HHR.  Подробности сделки: стоимость сделки на уровне 3,5 млрд руб. должна быть профинансирована за счет привлечения нового долга. Стоимость сделки составляет 3,5 млрд руб. денежными средствами и может корректироваться в момент ее закрытия. ФАС уже одобрила покупку. Как ожидается, сделка будет закрыта в конце января 2021. Покупка будет профинансирована за счет привлечения нового долга (банковский кредит от ВТБ или выпуск публичных облигаций).

После покупки Zarplata.ru будет функционировать как отдельная от HeadHunter компания под своим собственным брендом; как ожидается, компания сохранит свою команду менеджмента. По нашей оценке, цена сделки предполагает коэффициенты Zarplata.ru на уровне 4,55x 2020П EV/Sales и 11,4x EV/EBITDA. Zarplata.ru – один из крупнейших игроков второго эшелона в сегменте “синих воротничков” в Сибири и на Урале. Zarplata.ru занимает сильные позиции на рынке Сибири и Урала; на долю Екатеринбурга, Новосибирска, Челябинска и Красноярска приходится 64% совокупной выручки компании.

База данных Zarplata.ru насчитывает 53 тыс. активных объявлений о работе (против 82 тыс. у HH) и 2,56 млн видимых CV (против 2,84 млн у HH). Соответствующие цифры у игрока #3 на рынке (которым, судя по всему, является Superjob) составляют 45 тыс. и 1,13 млн соответственно. Выручка Zarplata.ru составила 854 млрд руб. в 2019, что сопоставимо с выручкой HeadHunter на Урале и в Сибири. Выручка за 2020 прогнозируется на уровне 760-780 млн руб. (что на 11-9% ниже г/г, главным образом, на фоне сложной ситуации на рынке в связи с пандемией). Скорректированная рентабельность EBITDA Zarplata.ru составила примерно 40% (прогноз на 2020 не предполагает ее изменений в годовом сопоставлении). Вклад покупки в выручку и EBITDA HH составит, соответственно, 10% и 8% в 2020; временное повышение долга до 1,6x. Это первая значительная покупка HH после покупки базы данных CV Job.ru в январе 2018 и первая крупная сделка на рынке с момента покупки Сбербанком Rabota.ru за 1,2 млрд руб. в начале прошлого года.

Сделка, как ожидается, укрепит региональное присутствие компании, а также ее позиции в сегментах “синих воротничков” и МСБ, что соответствует стратегической цели компании. Вклад покупки в выручку и EBITDA HH составит, соответственно, 10% и 8% в 2020, исходя из прогнозных цифр на 2020П (консенсус-прогноз BBG). На 30 сентября валовый долг HH составил 4,4 млрд руб., а чистый долг – 3,1 млрд руб. При 100% долговом финансировании сделки валовый долг объединенной компания составит примерно 7,9 млрд руб и чистый долг – примерно 6,6 млрд руб., что предполагает 1,62x чистый долг / EBITDA (эта цифра, видимо, снизится в будущем году, так как цифры за 2020 пострадали в результате пандемии).