В октябре МЭР зафиксировал ускорение снижения ВВП до —4,7% г./г. (против —3% г./г. в сентябре), впервые после апрельского провала.

Вклад в просадку ВВП внесло сельское хозяйство и промышленность. Вместе с тем, большинство оперативных индикаторов, входящих в расчет ВВП, не показали явного ухудшения (строительство, транспортный сегмент стабилизировались, ритейл даже немного улучшил динамику). Видимо, тормозом в восстановлении экономики стали сельское хозяйство (которое после активного роста в течение всего года продемонстрировало просадку сразу на 6,6% г./г.) и замедление промышленности. При этом, судя по месячной динамике, падение в сельском хозяйстве – в основном результат эффекта высокой базы октября прошлого года, тогда как сезонно сглаженные темпы м./м. замедлились не так существенно (с 9,5% м./м. в среднем с начала года до 7,9% м./м. в октябре).

Эффекты второй волны уже начали проявляться. Пока, на наш взгляд, негатив в большей степени связан с отложенными последствиями первой волны COVID-19: потребление израсходовало значительную часть ресурсов, и на поддержание скорости требуется что-то новое (дополнительные фискальные стимулы, ускорение кредитования и/или роста зарплат, чего пока не происходит). Однако промышленность уже начала ощущать «дыхание» внутренней второй волны. В частности, сокращение производства бензина в октябре – явный индикатор снижения экономической активности. До конца года могут проявиться и внешние эффекты в виде сокращения спроса на экспортные товары. Тем не менее, сопоставимых по масштабу с первой волной последствий мы не ожидаем, прежде всего, по причине отсутствия локдауна. По итогам этого года мы ждем просадку ВВП на 4%, и для того, чтобы наш прогноз исполнился, падение экономики в 4 кв. должно ускориться до —5% г./г. (кстати говоря, такие же оценки недавно называл и ЦБ).

Инвестиции в 4 кв. могут быть поддержаны активизацией исполнения бюджета. Интересно, что инвестиционный сегмент продолжил улучшение (хоть и небольшое) в 3 кв. 2020 г. Пока Росстат оценивает просадку инвестиций в 4% г./г. за 9М 2020 г. За 3 кв. цифра пока не раскрыта, но по нашим оценкам, падение сократилось до —3,8…-3,9% г./г. (-7,6% г./г. во 2 кв. 2020 г.). При этом инвестиции в 4 кв. могут быть поддержаны бюджетными расходами: план по инвестиционной части недовыполнен почти на 40%, и есть надежда, что их исполнение в последние недели года может улучшить цифры по инвестициям вверх (но основной эффект, скорее всего, проявится только в следующем году).