Наряду с риск-настроениями в акциях, происходит уход средств из гособлигаций США, что приводит к росту их доходностей. В целом, настроения на рынке становятся более оптимистичными. Дальние выпуски облигаций более чувствительны – доходности 30-летних и 10-летних трэжерис растут опережающими темпами. Кривая доходностей приобретает более «крутой» вид.

Золото как защитный актив, не приносящий денежного потока, становится менее привлекательным, чем трэжерис с купонным доходом. Это создаёт опасения отката драгоценного металла вниз. Однако по аналогии с 2007 годом, нельзя сказать, что рост ставок и даже более резкое расширение спредов негативно сказались на золоте. Только за 2007 год золото прибавило около 30% в цене (см. график ниже).

Более важным для цены на золото представляется динамика доллара США и рост денежной массы. Сейчас индекс доллара DXY остановил падение и находится на многолетнем уровне поддержки. Однако понижательное давление сохраняется, и оно исходит от фундаментальных факторов: это количественное смягчение и пакет экономической помощи, который рано или поздно будет принят. 

И QE, и фискальные стимулы ориентируются на ситуацию с пандемией коронавируса. После обнадёживающих данных от Pfizer и BioNTech, рынки накрыл оптимизм, но надо понимать, что вакцина всё равно появится в широком доступе не сразу. И даже это не заставит макроэкономические показатели США (речь главным образом, о занятости, потребительской уверенности и инфляции) быстро достичь целевых уровней.

О сворачивании QE и повышении ключевой ставки ФРС речь зайдёт совсем не скоро (ориентироваться можно на 2022-23 год). До тех пор инвесторам в золото будет помогать Федрезерв, который своими действиями увеличивает денежную массу и обесценивает доллар против драгметалла.

Взлёт золота в этом году был стремительным (35% c начала года). Однако если сравнить текущую цену золота с долгосрочными скользящими средними, то сейчас драгметалл торгуется с премией 33% к 50-месячной и 64% к 200-месячной средним, а в момент своего пика в августе 2011 года эта премия составляла 69% и 230% соответственно. То есть недавняя перекупленность золота носила тактический, но никак не глобальный характер. В настоящий момент котировки золота находятся чуть выше уровня поддержки 1850 долл. за унцию.