TCS (TCS LI: НА УРОВНЕ РЫНКА; РЦ $28,3) завтра, 12 ноября, представит финансовые результаты за 3К20. Мы

ожидаем, что банк продемонстрирует отличную динамику в 3К20 – прибыль вырастет на 10% г/г при ROAE на уровне 40% на фоне поддержки от восстановления кредитования и транзакционной активности. Учитывая это, мы видим возможности для повышения прогноза прибыли на 2020 г. с 30-35 млрд руб. ближе к уровню 40 млрд руб. (против консенсус-прогноза и нашей оценки соответственно на уровне 35,5 млрд руб. и 37,6 млрд руб.). Мы считаем, что это может вызвать интерес инвесторов к акциям банка, несмотря на ралли на 30% с середины октября. Акции торгуются по коэффициенту 3,3x P/TBV 2020П (с премией 10% к среднему коэффициенту за последние 5 лет).

 Согласно нашему прогнозу, чистый процентный доходы за 3К20 вырастут на 14% г/г и на 2% к/к на фоне

роста кредитного портфеля (+6% к/к), тогда как давление на ЧПМ (-4,9 п.п. г/г и —1,6 п.п. к/к) проистекает от

постепенного снижения доходности активов.

 Мы ожидаем сильной динамики комиссионного дохода – рост на 15% г/г и на 20% к/к в 3К20 на фоне

восстановления транзакционной активности потребителей и предприятий малого и среднего бизнеса после

карантина в 2К20, а также растущей динамики брокерского бизнеса банка.

 По нашей оценке, операционные расходы вырастут на 23% г/г в 3К20, ускорившись в сравнении с ростом

на 8% г/г в 2К20, на фоне восстановления активности банка по привлечению клиентов.

 Это приведет к росту прибыли до отчислений в резервы на 21% г/г.

 Согласно нашему прогнозу, стоимость риска за 3К20 составит 10,6%, показав дальнейшее улучшение в

сравнении с кризисными первым и вторым кварталами года, когда банк мог придерживаться консервативного

подхода к резервированию.

 В итоге чистая прибыль составит 11,1 млрд руб. в 3К20 (+10% г/г и +8% к/к) при ROAE на уровне 39,6%

(что на 19 п. п. ниже г/г и почти без изменений за квартал).