Данные чистой прибыли компании оказались существенно лучше нашего консенсуса, составив для скорректированного показателя 18,1 млрд руб. Ключевую сыграла в данном случае оптимизация издержек. На результат повлияло сокращение CAPEX до 8,8 млрд рублей (33% EBITDA) против 10,6 млрд рублей (50% EBITDA) годом ранее.

При этом прирост выручки отражает то, что статистика компании часто с запаздыванием отыгрывает улучшение рыночной конъюнктуры. После выхода данных за 3 квартал, прогнозы выручки на 2020 год, полученные на основе тренда и сезонности и с учетом улучшения конъюнктуры находятся на 15% ниже среднерыночных.

ФосАгро направит 82% FCF за 3 квартал на выплаты акционерам. Это 123 рубля на акцию. Уровень выплат превышает ориентир, обозначенный дивидендной политикой компании: при соотношении чистого долга к EBITDA выше 1,5х  ФосАгро обещала распределять между акционерами менее 50% FCF. На этом фоне повышаем оценку чистой прибыли компании в 2020 году до 36,15 и прогнозный размер дивидендов за текущий год до 300  руб. При этом, оценка чистой прибыли на 2021 год несмотря на повышение, ниже оценки прибыли на 2021 г., составляет 27,2 млрд руб. Учитывая традиционно запаздывающее влияние улучшения рыночных факторов на финансовые показателе компании, ожидаем значимого роста её чистой рентабельности только в 2022 году.

Оценка справедливой стоимости компании на конец 2021 года повышена и составляет 3760,64 руб.