По итогам минувшей недели российский рубль укрепился по отношению к доллару США и евро. Курс USD/RUB снизился на 2,15%, до отметки 76,49 руб., а курс EUR/RUB опустился на 1,03%, до уровня 90,35 руб. В результате этого стоимость бивалютной корзины из доллара и евро (в пропорции 55% и 45% соответственно) сократилась на 1,65%, до 82,73 руб.

Несмотря на общее снижение аппетита к риску на глобальных рынках из-за ухудшения эпидемиологической ситуации в мире, российская валюта пока демонстрирует устойчивость к внешнему негативу.

Поддержку рублю в первую очередь оказывают валютные интервенции Минфина и Банка России. Напомним, что в октябре их объем составляет в среднем 8,7 млрд руб. ежедневно, а с 26 октября эта сумма увеличилась еще на 1,1 млрд руб. за счет операций в рамках сделки с акциями ПАО «Аэрофлот».

Помимо этого, росту курса рубля способствует продажа валютной выручки компаниями-экспортерами в рамках налогового периода. Следует, однако, отметить, что 28 октября закончится срок уплаты налога на прибыль, и поддержка со стороны этого фактора будет устранена.

Также в последние три недели наблюдается постепенное сокращение стоимости CDS на российские государственные облигации, что можно расценивать как снижение страновой премии за риск из-за геополитических факторов в доходности ОФЗ, а также в курсе российской валюты. Учитывая фундаментальную недооцененность рубля, при отсутствии новых серьезных санкций в отношении России со стороны западных стран в среднесрочной перспективе можно ожидать возвращения спроса со стороны иностранных инвесторов на рублевые активы и, как следствие, укрепление национальной валюты.

Вместе с тем, высокий уровень неопределенности в преддверии президентских выборов в США, вероятно, будет способствовать росту волатильности на финансовых рынках, в связи с чем в ближайшую неделю российский рубль может оказаться под давлением. Как мы уже отмечали ранее, в случае победы кандидата от Демократической партии Джо Байдена санкционные риски для России могут существенно возрасти, что негативным образом скажется на динамике рубля. Если же победу одержит действующий президент Дональд Трамп, санкционная премия в курсе рубля, вероятно, снизится, что будет способствовать его укреплению.

Среди факторов, которые в ближайшем времени могут оказать давление на рубль, можно отметить конвертацию дивидендов иностранными акционерами Сбербанка. Исходя из того, что доля инвесторов-нерезидентов среди акционеров «Сбера» составляет 43,75%, спрос на валюту с их стороны может составить до 184,8 млрд руб. в рублевом эквиваленте. Для курса рубля это может оказаться весьма чувствительным, особенно если эти средства поступят на рынок единовременно. Поскольку дивиденды будут зачислены на счета акционеров до 10 ноября, в период до середины ноября этот фактор может оказывать негативное влияние на курс рубля. Если предположить, что эти средства будут конвертированы в валюту равномерно в течение 20 торговых дней, то спрос на валюту в этот период вырастет на 9,24 млрд руб. в день, а это сопоставимо с текущими объемами валютных интервенций Банка России и Минфина.

В части макроэкономической статистики, на прошлой неделе в России были обнародованы данные по уровню безработицы. Так, в сентябре показатель снизился на 0,1 п. п., до 6,3%, что оказалось лучше консенсус-прогноза. В то же время, данные по розничным продажам вышли хуже ожиданий аналитиков. По итогам сентября показатель снизился на 3,0% (г/г) против падения на 2,7% (г/г) месяцем ранее, тогда как прогнозировалось сокращение на 2,1% (г/г).

Если же говорить о решении ЦБ РФ сохранить ключевую ставку на уровне 4,25%, то это является скорее нейтральным фактором для курса рубля.

На текущей неделе важных макропоказателей по РФ публиковаться не будет, а из второстепенных индикаторов можно обратить внимание на данные по размеру прибыли в корпоративном секторе за август и индексу делового доверия за октябрь, которые станут известны сегодня в 19:00 мск.