Выручка выросла на 13% за квартал, EBITDA – на 38%. НОВАТЭК (NVTK RX – ПОКУПАТЬ) опубликует финансовые результаты за 3 кв. 2020 г. по МСФО завтра, 28 октября. По нашей оценке, выручка снизится на 15% год к году и вырастет на 13% квартал к кварталу до 162 млрд руб. (2,20 млрд долл.). EBITDA, как мы предполагаем, сократится на 8% и увеличится на 38% соответственно до 52 млрд руб. (0,71 млрд долл.), а рентабельность по EBITDA повысится на 2,3 п.п. относительно уровня годичной давности и на 5,9 п.п. за квартал до 32,1%. В долларах снижение EBITDA составит 19% год к году, рост – 36% квартал к кварталу. Чистая прибыль, согласно нашим расчетам, упадет на 91% год к году и на 74% квартал к кварталу до 11 млрд руб. (0,15 млрд долл.). 

Восстановление цен на жидкие УВ обеспечило рост EBITDA квартал к кварталу. Повышение цен на нефть, конденсат и ключевые нефтепродукты, такие как нафта, квартал к кварталу должно было стать ключевым фактором улучшения результатов. Средняя цена Urals упала в 3 кв. 2020 г., по нашей оценке, на 30% год к году, однако выросла на 46% квартал к кварталу до 43 долл./барр. Также значительно поднялись чистые экспортные цены нефти и нефтепродуктов. Если в апреле и начале мая экспортный нетбэк по нефти при экспорте из Западной Сибири был близок к нулю, то в июле– августе он превышал 30 долл./барр. С другой стороны, цены на газ на внутреннем рынке повысились незначительно квартал к кварталу и год к году, объемы реализации газа также изменились несущественно относительно уровня годичной давности. Изменение цен и объемов СПГ напрямую не сказалось на EBITDA дочерних компаний, а снижение объемов продаж СПГ на 28% год к году и на 11% квартал к кварталу могло оказать положительное влияние на рентабельность по EBITDA. 

Ожидаем комментариев по рынку СПГ и запуску последней очереди Ямала СПГ. Благодаря стабилизации цены Brent в диапазоне 40–45 долл./барр. и росту регулируемых цен на газ в РФ в пределах инфляции результаты основного бизнеса до конца года и за 1 кв. 2021 г. представляются прогнозируемыми. По-прежнему основная среднесрочная неопределенность касается динамики сегмента СПГ, где во 2–3 кв. 2020 г. наблюдалось значительное снижение объема реализации год к году. Мы надеемся, что менеджмент прокомментирует как свое видение рынка СПГ, в первую очередь в АТР, так и его влияние на график реализации новых проектов СПГ и планы капзатрат компании. Поскольку запуск четвертой очереди Ямала СПГ перенесен на 4 кв. 2020 г., мы ожидаем подтверждения новых сроков и комментариев о влиянии денежных потоков проекта на дивиденды НОВАТЭКа. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции НОВАТЭКа.