В первые 4 месяца 2020 г. мировой рынок стали прошел через сложный период из-за вирусной пандемии. Снижение спроса и производства коснулось практически всех стран, и лишь относительно ранее снятие карантинных ограничений в Китае удержало отрасль от резкого падения.

Мы ожидаем восстановления рыночной конъюнктуры благодаря снятию карантинных ограничений по всему миру с конца мая. Мы полагаем, что в 2021 г. рынок вернет часть утраченных позиций, однако риск ухудшения эпидемиологической обстановки сохранится во втором полугодии текущего года из-за возможной второй волны Covid-19.

Из-за вирусной пандемии мировая сталелитейная отрасль столкнулась с резким падением спроса, снижением загрузки производственных мощностей, нарушением производственных цепочек. Эти факторы обусловили снижение цен на сталь и падение рентабельности сектора. По данным World Steel Association, мировой выпуск стали в первые 4 месяца уменьшился на 4,1% г/г, при этом в апреле падение достигало 13% г/г. 

Динамика цен на ключевых региональных рынках в основном определялась в зависимости от того, на каком этапе карантинных ограничений они находились. Эти ограничения имели разрушительное влияние на деловую активность, соответственно, если их ослабляли, спрос восстанавливался. Так, в феврале Китай первым вышел с карантина, что дало старт росту спроса и цен на сталь в стране. В этот период европейский рынок только вступал в фазу карантина, а деловая активность и цены только начинали снижаться, тогда как в России ограничения еще не ввели, поэтому рыночная конъюнктура находилась на докризисном уровне. 

Акции российских металлургов обвалились в марте вместе со всем рынком и достигли дна в середине месяца. Так, к 18 марта капитализация Северстали, НЛМК, ММК и Евраза снизилась на 17%, 30%, 24% и 43% соответственно в сравнении с началом года на фоне падения индекса Мосбиржи на 31%. На ожиданиях V-образного восстановления мировой экономики, и рынка стали в частности, котировки восстановили часть потерь, и на текущий момент акции Северстали, НЛМК, ММК и Евраза теряют 9%, 4%, 10% и 28% соответственно к началу года на фоне падения индекса Мосбиржи на 10%. 

Участники рынка сходятся во мнении, что восстановление отрасли начнется в третьем квартале 2020 г. в результате снятия карантинных ограничений и нормализации спроса. Однако этот процесс будет долгим, в особенности в наиболее пострадавших секторах: автомобильном секторе и машиностроении. Также меры, которые компаниям приходится предпринимать для противодействия распространению вируса, в том числе социальное дистанцирование, удаленная работа и другие, будут оказывать сдерживающее влияние на возврат трудового процесса в нормальное русло, что приведет к увеличению рабочего цикла и снижению эффективности. 

Россия 

В первом квартале 2020 г. производство стали в России снизилось всего на 1% г/г, так как экономика страны пока еще функционировала в нормальном режиме. Благодаря восстановлению спроса в Китае в ходе нормализации эпидемиологической обстановки, цены реализации российских компаний были устойчивыми. Большинство российских компаний отразили рост финансовых показателей за 1 квартал, однако им только предстояло пройти сложный период, так как карантинные ограничения в России еще не были введены. 

В конце марта Россия ввела ограничения, что дало старт снижению цен на сталь: к концу апреля падение цен на горячекатаный прокат (Черное море, FOB) уже превышало 20% к уровням первого квартала 2020 г., так как на фоне низкого спроса продавцы предлагали существенные скидки на металлопродукцию. Снижение производства стали в апреле достигло 19% к уровню годичной давности. 

В середине мая цены на горячекатаный прокат (Черное море, FOB) достигли дна и начали восстановление благодаря растущему спросу со стороны азиатских стран и постепенной отмене карантинного режима в России. К текущему моменту цены отыграли половину падения с февральского максимума. 

Участники рынка ожидают продолжения процесса нормализации рыночной конъюнктуры в третьем квартале 2020 г. параллельно со снятием карантинных ограничений и ростом деловой активности в стране и мире. Эксперты отмечают сильный спрос со стороны азиатских стран, в первую очередь Китая, который демонстрирует высокие темпы восстановления экономики. Отмечается большая неопределенность в развитии эпидемии, темпах восстановления мировой экономики и вероятности второй волны заражений Covid-19, которая может отбросить отрасль назад к карантинному периоду. 

Мы ожидаем снижения цен реализации и EBITDA российских компаний сектора черной металлургии на 20% в текущем году. Мы считаем, что мировой рынок стали прошел дно в апреле-мае, и ожидаем его восстановления во втором полугодии 2020 г. благодаря снятию карантинных ограничений в России и Европе, а также благодаря сильному спросу со стороны Китая. Мы считаем, что снижение капитальных затрат сектора позволит удержать свободный денежный поток российских металлургов от резкого падения, что в свою очередь поддержит дивидендную доходность акций компаний. Мы отмечаем риски снижения цен на сталь из-за возможной второй волны Covid-19, однако не ждем от нее столь сильного влияния на экономики стран, так как их повторное закрытие на карантин маловероятно. В частности, в США, где вторая волна Covid-19 набирает силу из-за распространения вируса в южных штатах, власти категорически отрицают возможность еще одного карантина. Мы считаем, что в 2021 г. цены на сталь восстановят часть потерь, понесенных в текущем году из-за сложной эпидемиологической обстановки, и вернутся к докризисным уровням в 2022 г.