АЛРОСА ОПУБЛИКОВАЛА ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1К20 (ALRS RX; НЕЙТРАЛЬНО; ЦЕЛЬ – 90 РУБ.)

Выручка АЛРОСА упала на 3% кв/кв (-11% г/г) до 62.7 млн руб. (-1% против консенсуса, —3% против АТОНа) в результате снижения средней цены реализации (-14% кв/кв), а также сокращения прочей выручки и доходов от субсидий. Показатель EBITDA вырос на 2% кв/кв (-4% г/г) до 30.0 млрд руб. (+4% против консенсуса, +6% против АТОНа) на фоне сезонного снижения управленческих и коммерческих затрат, а также сокращения социальных расходов. Рентабельность EBITDA выросла до 48% в 1К20 против 46% в 4К19. Компания ожидает, что в 2020 году производство алмазов составит 28-31 млн карат, что на 3-6 млн карат ниже предыдущего прогноза в 34 млн карат. Прогноз по капзатратам также был снижен — до 20 млрд руб. против предыдущего прогноза в 22 млрд руб. — с целью снижения операционных расходов. АЛРОСА ожидает, что продажи начнут восстанавливаться в августе-сентябре, и показатели 4К20 будут близки к нормальным уровням. Компания прогнозирует, что запасы алмазов к концу 2020 составят 27-30 млн карат (против 23-24 млн карат в начале года) и планирует далее сократить их до 15 млн карат в течение следующих трех лет. На настоящий момент компания не считает необходимой сделку с Гохраном по выкупу части алмазного сырья. Результаты в целом нейтральны, а EBITDA оказалась выше оценок АТОНа и рынка. Мы считаем, что рынок алмазов — один из наиболее пострадавших от коронавируса и подтверждаем наш НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по АЛРОСА, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 6.2x (консенсус) против своего собственного 5-летнего значения 5.0x.