Сбербанк (SBER RX –ПОКУПАТЬ) 30 апреля опубликует финансовые результаты за 1 кв. 2020 г. по МСФО и проведет телеконференцию. Мы полагаем, что банк уже в 1 кв. испытает давление на прибыль, так как оценка качества активов должна была, так или иначе, ухудшиться в апреле, и это уже повлияет на резервы, созданные в 1 кв., несмотря на то что банк еще вряд ли в ощутимых масштабах столкнется с фактическим ухудшением кредитного качества. Мы ожидаем, что чистая прибыль сократится на 28% за квартал и на 33% год к году до 152 млрд руб., чему соответствует ROAE около13,5%. Мы закладываем достаточно большой рост стоимости риска – до 2,7% с 0,8% в 4 кв. и 0,7% по итогам 2019 г. Еще одним фактором давления могут стать убытки по дочерним компаниям группы.

Квартал должен быть активным в части кредитования. Судя по отчетности РСБУ, кредитование в первом квартале, и в частности марте, было достаточно активным (что характерно и для всего сектора), и мы закладываем росткорпоративного портфеля на 7% за квартал в номинальном выражении (этот рост, помимо прочего, технически обусловлен ослаблением рубля), розничные кредиты могут увеличиться примерно на 3%. По всей видимости, в 1 кв. опережающую динамику покажет потребкредитование, тогда как начиная с апреля оно может уступить свои позиции ипотеке. ЧПМ, по нашей оценке, снизится примерно на 15 б.п. за квартал. Чистые комиссии могут сезонно сократиться квартал к кварталу, но при этом, как и в РСБУ, поддерживающим фактором в марте, вероятно, будет разовый прирост доходов по эквайрингу благодаря массовым покупкам в магазинах. Рост расходов, по нашей оценке, составит около 10% год к году с коэффициентом Расходы/Доходы на уровне около 33%.

Достаточность группового капитала, несмотря на давление со стороны валютной переоценки и переоценки финансовых инструментов, по всей видимости, останется на довольно высоком уровне – мы учитываем в модели показатель для капитала 1-го уровня вблизи 13% против 13,4% на конец 2019 г. Сбербанк уже сообщал, что в 1 кв. было получено одобрение регулятора на внедрение ПВР для ряда категорий кредитов (специализированное кредитование, новые модели для ипотечного и потребительского кредитования), это

должно было поддержать коэффициенты достаточности за счет снижения взвешенных по риску активов. При этом напомним, что банк отложил годовое собрание акционеров до 26 июня, окончательное решение по дивидендам, таким образом, будет принято летом, хотя до настоящего времени наблюдательный совет не менял свою рекомендацию по выплате 50% прибыли, дата закрытия реестра для получения дивидендов перенесена на 16 июля.