24 апреля совет директоров НЛМК принял решение не утверждать рекомендованную ранее выплату дивидендов за 4К19 в размере 5.16 руб. на акцию (на общую сумму $500 млн). Вместо этого дивидендные выплаты будут уменьшены вдвое до $250 млн, что составляет 3.12 руб. на акцию (дивидендная доходность 2.5%). Дата закрытия реестра намечена на 9 июня. Компания отмечает, что в настоящее время не планирует пересматривать текущую дивидендную политику после сокращения выплат за 4К19, а также не исключает возможного доначисления дивидендов до более высокого уровня по итогам 3К и 4К в случае улучшения макроэкономической обстановки. Напомним, что текущая политика подразумевает выплату дивидендов в размере 100% свободного денежного потока (FCF), если соотношение ЧД/EBITDA не превышает 1.0x.

Очевидно, НЛМК сейчас заняла более осторожную позицию в оценке перспектив. Данное решение представляется закономерным, но все же несколько консервативным, особенно в свете ранее объявленных дивидендов Северстали. Помимо дивидендов, НЛМК оптимизирует инвестпрограмму на 2020, новый план которой будет представлен 30 апреля вместе с отчетом по финансовым результатам за 1К20. Мы не видим причин для пересмотра оценки НЕЙТРАЛЬНО по компании и подтверждаем нашу осторожную позицию по стальному сектору в целом. НЛМК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 5.1х против среднего мультипликатора по российским производителям 4.7х.