По сообщению компании, Русская платина уведомила Норникель о решении прекратить переговоры о создании совместного предприятия Арктик Палладий и самостоятельно начать разработку месторождения Черногорское и южной части месторождения Норильск-1. Причина решения — отсутствие необходимых корпоративных разрешений Норникелю на участие в предполагаемом СП со стороны одного из его акционеров — ОК РУСАЛ, доля которого составляет 27.8%. Норникель приступил к реформированию своего партнерства, рассматривая возможности оказания услуг и заключения потенциальных договоров о покупках продукции.

Мы считаем данную новость умеренно негативной для Норникеля, хотя она и не имеет принципиального значения в текущей рыночной обстановке. Вероятно, стороны продолжат разрабатывать месторождения самостоятельно (с учетом блестящих рыночных перспектив палладия), но формат СП мог бы позволить Норникелю разделить операционные и финансовые риски, связанные с разработкой проекта. На наш взгляд, позиция РУСАЛа объясняется стремлением сохранить контроль над инвестпрограммой Норникеля и в особенности над дивидендным потоком. По нашим оценкам, исходя из спотовых цен на алюминий и курса рубля, РУСАЛ генерирует отрицательный свободный денежный поток (FCF), полагаясь на стабильный дивидендный поток от принадлежащих ему акций в Норникеле.