ЛУКОЙЛ (LKOH RX – ПОКУПАТЬ) представит отчетность за 4 кв. 2019 г. по МСФО во вторник, 10 марта. Мы оцениваем выручку за 4 кв. в 1 890 млрд руб. (29,7 млрд долл.) – снижение на 7,5% год к году и на 3,2% квартал к кварталу. По нашим прогнозам, EBITDA составит 272 млрд руб. (4,27 млрд долл.), что означает сокращение на 2,3% и на 17% соответственно. В пересчете на доллары, согласно нашей оценке, EBITDA увеличится год к году на 2% и снизится на 16% квартал к кварталу. Рентабельность по EBITDA повысится на 0,8 п.п. относительно уровня годичной давности и снизилась на 2,4 п.п. к предыдущему кварталу до 14,4%. Мы ожидаем, что чистая прибыль уменьшится на 11% год к году и на 26% квартал к кварталу до 171 млрд руб. (2,21 млрд долл.). 

На EBITDA должны негативно повлиять конъюнктура в переработке и результаты трейдинга. Средняя цена Brent в 4 кв. 2019 г. поднялась на 2% квартал к кварталу до 63,3 долл./барр., а средняя цена Urals CIF – менее чем на 1% до 61,5 долл./барр. По нашим уточненным расчетам на основе данных уже отчитавшихся за 4 кв. компаний, чистая экспортная цена Urals в долларах выросла на 3% год к году и на 2% квартал к кварталу до 49,4 долл./барр. За вычетом базовой ставки НДПИ на нефть и пошлины экспортная цена увеличилась на 1% год к году и квартал к кварталу до 22,3 долл./барр., но в рублевом выражении снизилась соответственно на 3,4% и 0,3% до 1,42 тыс. руб./барр. Если в 3 кв. 2019 г. ЛУКОЙЛ показал небольшое снижение EBITDA квартал к кварталу вопреки значительному падению цен, то в 4 кв. мы ожидаем падения EBITDA квартал к кварталу, несмотря на стабильность экспортных цен. Причина заключается в ухудшении конъюнктуры рынков нефтепродуктов в 4 кв., изменении динамики запасов и отсутствии прибыли от хеджирования в 4 кв. по сравнению с 3 кв. 

Ожидаем комментариев о планах на случай краткосрочного падения цен. Менеджмент проведет презентацию результатов 2019 г. в среду, 11 марта, в 16:00 по московскому времени. Мы полагаем, что инвесторы сосредоточат внимание на планах компании в условиях резкого, но временного падения спроса на нефть из-за эпидемии коронавируса, в частности, возможных корректировках целей по добыче жидких УВ и капзатратам. Мы также надеемся, что руководство прокомментирует свое видение развития налоговой системы в нефтяном сегменте РФ в гипотетическом сценарии низких цен на нефть, в том числе переход на НДД и регулирование внутреннего рынка нефтепродуктов. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ЛУКОЙЛа.