Российские суверенные евробонды, как и большинство бумаг других стран ЕМ, начали неделю практически нейтрально, что обусловлено среди прочего спокойным внешним фоном. Доходность UST10 в течение дня держалась на уровне 1,91%, цены на нефть также начали расти только вечером, после завершения торгов в РФ.

В результате котировки большинства бумаг не изменились, стоит отметить лишь, что RUSSIA’42 (YTM 3,7%) и RUSSIA’43 (YTM 3,6%) продолжали расти, прибавив по 0,2 п.п. от номинала. Доходности RUSSIA’47 и RUSSIA’29 не изменились (3,76% и 2,97%) и, таким образом, сейчас находятся примерно на 5–10 б.п. выше исторических минимумов, а z-спреды составляют 110 б.п. и 175 б.п., что примерно на 5 б.п. выше минимальных значений прошлой недели.

Как мы отмечали ранее, спреды 10- и 30-летних бумаг уже практически достигли своих исторических минимумов 2013 г., при том что кредитные рейтинги России тогда были выше. Мы считаем, что спреды уже практически исчерпали свой потенциал сужения и их дальнейшее сокращение маловероятно, при этом мы по-прежнему видим риски умеренного повышения доходностей гособлигаций США. Учитывая начинающиеся в западных странах рождественские каникулы, активность на рынке до конца недели будет невысокой.  

В корпоративном сегменте большая часть бумаг незначительно подешевела. В корпоративном сегменте движения вчера тоже были очень вялыми. Так, в нефтегазовом секторе котировки евробондов снизились в пределах 0,1 п.п., аналогичную динамику показывали еврооблигации госбанков. Хотя суборд VTB’22 (YTM 3,6%) подешевел на 0,2 п.п., стоит отметить, что его премия к SBERRU’22 (купон 5,125%, YTM 2,9%) после обновления минимума за полтора года (65 б.п.) вновь начала расширяться (до 75 б.п.). Впрочем, в 2017–2018 гг. премия снижалась до 30 б.п., и, на наш взгляд, она еще вполне может упасть. В металлургическом секторе большинство бумаг также теряло в пределах 0,1 п.п. от номинала, и только RUALRU’23 (YTM 4,1%) и NORDLI’24 (YTM 3,4%) прибавили по 0,1 п.п. Спред NORDLI’24 к PGILLN’24 (YTM 3%) остается на минимуме – 41 б.п., что на 25 б.п. ниже, чем в момент размещения NORDLI’24 в октябре, и, по нашему мнению, спред вряд ли опустится ниже 30 б.п. Сегодня внешний фон нейтральный: доходность UST10 держится у отметки 1,92%, цены на нефть остаются на уровне 66,5 долл./барр. Азиатские рынки преимущество растут, фьючерсы на американские индексы стабильны.