При ценах на нефть марки Brent вблизи 65 долл/барр. и текущем уровне ключевых макропоказателей равновесным курсом для пары доллар/рубль считаем диапазон 64,50-65 руб/долл., соответственно, на конец 2019 года, с нашей точки зрения, курс рубля локально переоценен.

Тем не менее в 1П следующего года видим риски продолжения умеренного укрепления рубля на фоне сезонно сильного счета текущих операций. К середине второго квартала ожидаем ухода пары доллар/рубль в диапазон 61-62 руб/долл. в среднемесячных значениях.

Ближе к концу второго квартала сезонность текущего счета может начинать оказывать негативное влияние на рубль, и на этом фоне ожидаем возобновления ослабления рубля.

Размер санкционной премии в рубле на декабрь 2019 г. оцениваем близким к нулю, что может привести к росту волатильности в случае возобновления актуальности санкционной истории. В базовом сценарии не закладываем введение жестких санкций (санкций на рублевый госдолг РФ или внесения в SDN-список крупнейших российских банков) в следующем году. 

В 2020 г. ожидаем среднегодового курса доллар/рубль на уровне 64-65 руб/долл. 

Последние недели отмечены умеренным ростом нефтяных котировок (цены на нефть марки Brent достигли отметки в 65 долл/барр). При сегодняшних ценах на нефть и текущем уровне ключевых макропоказателей равновесный курс пары доллар/рубль, согласно нашей модели, расположен вблизи 64,50 руб/долл., соответственно, рубль на текущих уровнях, с нашей точки зрения, несколько переоценен.

Данная переоцененность рубля в первую очередь обусловлена общим позитивным восприятием глобальными инвесторами рисков emerging markets, и в краткосрочной перспективе этот фактор может продолжать оказывать определяющую роль. При этом на более длительном временном горизонте на первый план выходят фундаментальные факторы, соответственно, потенциал дальнейшего укрепления рубля в среднесрочной перспективе считаем ограниченным. 

 В краткосрочной перспективе пара доллар/рубль может удерживаться в диапазоне 62-63 руб/долл. Торги на текущей неделе могут быть отмечены пониженной торговой активностью.