Сейчас фокус инвесторов очень быстро меняется с инверсии кривой UST на монетарную политику ФРС, а оттуда на торговые войны и так далее по кругу. В этом плане прошедшая неделя была очень показательна. Началась она с обсуждения инверсии кривой доходностей US Treasuries и что она не обязательно должна приводить к рецессии. Это мнение Джером Пауэлл, а также 3 его предшественника: Гринспен, Бернанке и Йеллен.  Несмотря на это в пятницу Пауэлл не стал отрицать понижение ставки на заседании в сентябре. Более того, из его риторики исчезло словосочетание «midcycle adjustments», которое так не понравилось участникам торгов. Намеки на будущие снижения процентной ставки понравились инвесторам и индекс S&P 500, несмотря на негативное открытие, быстро вышел в плюс. Однако лишь для того, чтобы продемонстрировать одно из самых сильных внутридневных падений в этом году. После того как в 17:55 (по московскому времени) вышли новости про новые пошлины на американские товары, а Трамп успел пригрозить ответными мерами, индекс S&P 500 потерял 2,7% к закрытию.

Одновременно с этим мы увидели новый раунд падения доходностей по 10-летним US Treasuries, которые (пусть и не на долго) пробили отметку 1,5% всего третий раз в истории и впервые с 2016 года. Не удивительно, что за ними последовали и более доходные корпоративные облигации. В частности, доходность по индексу 10-летних корпоративных облигаций с рейтингом BBB впервые в своей истории достигла отметки 3%, проделав путь от многолетнего максимума в 4,8% до абсолютного минимума в 3% меньше чем за 10 месяцев.

С учетом падения рынка акций и одновременного роста облигационного рынка, спрэд между этими двумя классами активов вновь разошелся. Более того, он достиг максимума с 2013 года. Мы считаем, что этим надо пользоваться. Облигации уже стоят достаточно дорого и представляют интерес только для краткосрочным инвесторов. Доходность на уровне 3% годовых на горизонте в 10 лет с трудом перекроет инфляцию, если учесть всевозможные затраты на инвестирование. 

Сырьевые рынки. Прогноз на 2019 год
В 2П19 году мы ожидаем среднюю цену Brent на уровне 59 долл. за бар. В этот период времени мы предсказываем мощный рост сланцевой добычи в США (всего за 2019 – на 0,9-1,4 млн бар. в сутки) за счет запуска крупных инфраструктурных проектов в стране, что к тому же приведет к серьезному сокращению спреда Brent-WTI. Замедляющиеся темпы роста спроса на фоне торговых войн и политических проблем в развивающихся странах также будут добавлять негатива. С другой стороны, выделим такие поддерживающие факторы как сохранение сделки ОПЕК+, продление ограничения добычи в провинции Альберта в Канаде, продолжающийся эффект от американский санкций на иранский нефтяной экспорт и переход ФРС к более мягкой политике. 

В 2П19 мы ждем от золота нейтральной динамики и предполагаем, что средняя цена составит 1450 долл. за унцию. Продолжение торговых войн, смена политики ФРС на более мягкую, неопределенная судьба Brexit и опасения касательно темпов роста в Китае благотворно влияют на цену металла. Однако, по нашему мнению, степень влияния почти всех этих факторов будут сходить на нет ближе к концу года, где мы ожидаем коррекцию. Тем не менее мы не ждем сильного падения, так как ожидаем продолжение торговых войн в 2020 году.