Несмотря на приближающиеся праздничные каникулы в России, торговая активность на рынке ОФЗ вчера была довольно высокой: оборот в секции суверенного долга на МосБирже составил 28,6 млрд руб. Основной объем сделок пришелся на покупки нерезидентами среднесрочных и длинных облигаций с фиксированным купоном, которые совершались во второй половине дня. Мы полагаем, что главным фактором, который стимулировал спрос на ОФЗ со стороны иностранных инвесторов, послужило пятничное заявление Банка России о возможном смягчении денежно-кредитной политики уже в июне. По итогам вчерашних торгов средний и дальний отрезки кривой сместились вниз на 4–7 бп. Лучший результат в этих сегментах показали ОФЗ-26221 (YTM 8,38%) и ОФЗ-26224 (YTM 8,18%), опустившиеся в доходности на 7 бп. При этом наиболее активно торговался ОФЗ-26227 (YTM 8,07%), объем сделок с которым составил 6,3 млрд руб. Ближний сегмент кривой опустился на 3–6 бп благодаря активности локальных игроков, которые реинвестировали в короткие ОФЗ в ожидании предстоящего погашения ОФЗ-26216 (YTM 7,97%). Реальная доходность обоих линкеров повысилась еще на 1–2 бп, в то время как флоутеры закрылись на прежних позициях. Рынки локального долга других развивающихся стран торговались разнонаправленно, преимущественно в узких диапазонах. Наибольшее движение продемонстрировали 10-летние облигации Турции, подскочившие в доходности на 50 бп.

Мы по-прежнему ожидаем, что при условии стабильного геополитического фона приток иностранных инвестиций на рынок ОФЗ в ближайшие несколько месяцев продолжится. На наш взгляд, этому должны способствовать сохраняющийся аппетит к локальному долгу развивающихся стран и дальнейшее смягчение риторики Банка России (по нашим расчетам, в этом году ключевая ставка ЦБ РФ будет снижена дважды). В этих условиях мы рекомендуем покупать длинные ОФЗ – как напрямую, так и сокращая портфель коротких бумаг, спреды которых, на наш взгляд, остаются слишком узкими. В частности, мы рекомендуем покупать ОФЗ-26226 and ОФЗ-26225 в пропорции 0,6/0,4, покупать ОФЗ-26224 против ОФЗ-26214, а также покупать ОФЗ-26226. Наконец, мы рекомендуем продавать спреды вмененной инфляции на горизонте 5 и 10 лет с учетом снижения инфляционного давления в России и нашего позитивного взгляда на ОФЗ-ПД.