Вчера Новатэк оказался в центре внимания в российском нефтегазовом секторе, объявив о продаже еще 20% в Арктик СПГ-2 китайским CNOOC и CNODC и предоставив долгожданные подробности оценки АСПГ-2 в рамках публикации финансовой отчетности за 1К19.

Несмотря на то что показатели оказались сильными (EBITDA +4% против консенсуса), все внимание было приковано к параметрам оценки АСПГ-2. Они предполагают высокую справедливую стоимость $24.6 млрд (на основе 100%) при WACC 9.4%, или около $15.2 млрд на основе WACC 11.6% (в соответствии с нашей моделью), что все равно существенно выше нашей оценки NPV $6.5 млрд.

Мы считаем, что сделки с CNOOC / CNODC должны ускорить принятие окончательного инвестиционного решения по АСПГ-2 (намечено на 3К19), а также могут поддержать дивиденды Новатэка: если параметры для сделок с CNOOC/CNODC будут аналогичны сделке с Total, денежные поступления от этих трех сделок, по нашим оценкам, могут составить до $6 млрд. Хотя мы отмечаем сильный долгосрочный потенциал АСПГ-2 в части роста и оценки, мы считаем краткосрочный потенциал для акций Новатэка ограниченным, учитывая, что основные катализаторы отыграны (акции вчера выросли на 3.4%).