В связи с начавшимся вчера периодом усреднения резервов давление на ставки овернайт сохранилось. Во вторник из бюджета в банковскую систему поступило 120 млрд руб. дополнительной ликвидности, однако вчера она, вероятно, ушла из системы вместе с новым рекордом размещения ОФЗ. Аукцион недельных депозитов Банка России на этот раз не оказал существенного влияния на ситуацию с ликвидностью, и запас свободных резервов, по нашим оценкам, остался на уровне 200 млрд руб., что довольно мало для начала периода усреднения. Спрос на инструменты рефинансирования Федерального казначейства вчера ограничился потребностями в рефинансировании, но в ближайшие дни он может возрасти, только если не произойдет ускорения бюджетных расходов.

Ставка однодневного валютного свопа утром находилась вблизи ключевой ставки ЦБ, но в течение дня давление на постепенно возросло. В результате средневзвешенное значение повысилось до 8,05% (+34 бп), а закрытие произошло лишь немного ниже уровня оффера Банка России. Ставка RUONIA на конец периода усреднения составила 7,70% (+6 бп) и вчера, как мы полагаем, осталась примерно на том же уровне. Ставки по операциям репо под залог ОФЗ на межбанке также расширились, по большинству выпусков прибавив 5–10 бп. Как ожидает Банк России, приток в банковскую систему ликвидности из бюджета будет нивелироваться увеличением на этой неделе объема наличных средств. В результате недостаток ликвидности в системе может ощущаться как минимум до следующей среды. 

В остальных сегментах ценовые движения вчера оставались ограниченными. Ставки NDF/кросс-валютных свопов снизились в среднем на 3 бп, кривая процентных свопов сместилась вниз на 2 бп. Трехмесячная ставка MosPrime осталась на прежнем уровне в 8,31%, однако котировки длинных FRA снизились на 3–4 бп (в частности, значение 3x6 FRA опустилось до 8,32%). На наш взгляд, текущая траектория инфляции служит аргументом в пользу того, чтобы в июне Банк России понизил ключевую ставку на 25 бп. В связи с этим мы считаем привлекательной продажу 3x6 FRA на текущих уровнях.