В среду Минфин РФ установил новый рекорд, разместив ОФЗ на 137,1 млрд руб. Суммарный спрос на двух аукционах составил 192,2 млрд руб. ОФЗ 26224 (10 лет) были проданы Минфином на 86,8 млрд рублей, доходность по цене отсечения 8,35%. ОФЗ 26227 (5 лет) — на 50,4 млрд рублей, доходность по цене отсечения 8,14%. 

Минфин размещает больший объем ОФЗ чем необходимо в среднем для выполнения квартального плана (55 млрд руб. в неделю), используя наличие высокого спроса. С начала года чистое размещение ОФЗ (583 млрд руб.) уже сопоставимо со всем объемом продаж гособлигаций в прошлом году. При этом мы обращаем внимание, что план на 2019 год в три раза превышает фактическое размещение ОФЗ в прошлом году, поэтому большие объемы продаж на ближайших аукционах сохранятся. 

Основными драйверами увеличения спроса на ОФЗ мы видим покупки со стороны нерезидентов на ожиданиях возвращения ФРС к стимулирующей монетарной политике. Рост цен на нефть выше 70 долл за баррель и укрепление рубля также поддерживают привлекательность российских облигаций. Неопределенность относительно возможности усиления санкций со стороны США остается, тем не менее вышедшие в начале этой недели новости об ослаблении энтузиазма конгрессменов США в этом направлении формируют позитивный настрой в отношении ОФЗ.

Данные Росстата о нулевой инфляции за последние две недели подкрепили ожидания снижения ключевой ставки в этом году, что усиливает спрос на ОФЗ со стороны локальных игроков. При сохранении такого сочетания внешних и внутренних факторов мы видим потенциал для снижения доходности 10-летних ОФЗ с текущего уровня 8,26% в диапазон 8,10 — 8,20% годовых до конца квартала. Снижение доходности ОФЗ транслируется в повышение спроса на корпоративные облигации и снижение их доходности. На этом фоне ожидаем, что начнется тренд по снижению ставок по кредитам для корпоративного сектора.