Ранее оператор сообщил о завершении выкупа акций с биржи. На дату окончания предложения акционеры предоставили к выкупу 20,36% всех бумаг и теперь Мегафон Финанс владеет 99,2% капитала компании, что дает ей право потребовать продажи оставшихся в обращении акций. Вопрос о судьбе оставшихся в обращении бумаг может быть решен к середине-концу лета 2019 г., но на данный момент решение еще не принято. Мы полагаем, что с высокой вероятностью, Мегафон вскоре прекратит листинг и на Московской бирже. 

Финансовые результаты компании за 4К 2018 г. вышли крайне неоднозначные. Выручка увеличилась на 4,5% г/г до 88,4 млрд руб., по большей части благодаря стабильному росту доходов от сервисов мобильной связи и трафика данных. Выручка сервисов фиксированной связи снизилась на 9,2% г/г главным образом из-за эффекта высокой базы сравнения. Продажи в розничных салонах увеличились на 14,3% г/г на базе активных маркетинговых компаний и роста спроса на новые устройства, но по итогам 2018 г. показатель снизился на 0,6% г/г в силу сокращения числа монобрендовых салонов. 

Рентабельность OIBDA в 4К 2018 г. сократилась с 34,1% до 31,2% при сокращении OIBDA на 4,5% г/г даже несмотря на позитивный эффект от внедрения стандарта МСФО 15 в размере 370 млн руб. Сокращение вызвано возросшей платой за использование частотного спектра, ростом расходов на персонал и маркетинг. Так как долговая нагрузка значительно выросла на фоне выкупа бумаг с биржи (c 1,94х до 2,37х ND/OIBDA), заметно увеличились и финансовые расходы (+21,7% г/г). Чистая прибыль сократилась в 4К на 63% г/г до 1,3 млрд руб. 

Мы отмечаем существенный рост капитальных затрат на 73% г/г до 38,3 млрд руб. в 4К и на 45,5% г/г до 81,5 млрд руб. по итогам года, что привело к уменьшению FCF на 86,2% г/г в 2018 г.  

Сегмент мобильной связи продолжает стабильно генерировать выручку и компании удается наращивать ее, абонентская база остается стабильной, но значительные инвестиции ведут к сильным скачкам в прибыльности и рентабельности. Высокий долг и крупные капитальные затраты оказывают негативное воздействие на денежные потоки и финансовую стабильность бизнеса Мегафона.