Выручка группы ЛСР увеличилась на 6% г/г до 146 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA остался практически неизменным и составил 36.4 млрд руб., а рентабельность EBITDA составила 25% (против 26.6% в 2017). Сокращение рентабельности было связано с разовыми статьями и изменениях в бухгалтерской отчетности, хотя рентабельность сегмента недвижимости в целом увеличилась. В частности, хорошие результаты показала Москва, где продажи выросли на 23%, а рентабельность EBITDA увеличилась до 33% против 26% год назад, поскольку проект ЗИЛАРТ прошел капиталоемкую фазу.

Группа ЛСР опубликовала сильные результаты по МСФО за 2018, в том числе, продемонстрировала высокий операционный денежный поток (20 млрд руб.), который оказался положительным впервые за последние четыре года. Мы считаем, что это должно позволить компании поддерживать дивидендные выплаты на уровне предыдущих четырех лет — 78 руб. на акцию, что соответствует доходности 12%. Опубликованные результаты показывают, что ЛСР оценена дешево (EV/EBITDA 2.7x, P/E 4.3x и P/СЧА 0.3x), что должно поддержать динамику акций. В то же время мы полагаем, что низкая ликвидность может помешать значительной переоценке компании в краткосрочной перспективе и подтверждаем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО.