Фосагро опубликует финрезультаты за 4К18 завтра (20 марта). Мы ожидаем, что выручка составит 59.9 млрд руб. (-5% кв/кв), EBITDA — 20.2 млрд руб. (-14% кв/кв), а чистая прибыль, скорректированная на курсовые колебания — 10.2 млрд руб. (-21% кв/кв).

На результатах негативно скажется снижение продаж фосфатных удобрений (-14% кв/кв до 1.5 млн т) на фоне примерно неизменных цен на DAP, что должно быть частично компенсировано ростом продаж азотных удобрений на 3% кв/кв, а также ростом цен на карбамид. Рентабельность EBITDA (-3 пп кв/кв на уровне 34%) снизится из-за ухудшения ассортимента (продажи NPK/NPS/PKS —18% кв/кв), хотя это будет несколько нивелировано ослаблением рубля. С учетом коэффициента выплат 50% от скорректированной на курсовые разницы чистой прибыли, мы ожидаем дивиденды за 4К18 на уровне 39 руб. на акцию (доходность 1.5%). Фосагро торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.8x (против среднего 5-летнего значения 6.0x).

Наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА находится под угрозой из-за снижения цен на DAP, которые скорее всего останутся под давлением из-за избытка предложения в 2019.