Прошедшая неделя для рынка ОФЗ оказалась весьма позитивной – аукционы Минфина продемонстрировали сохранение спроса на госбумаги, что позволило кривой снизиться: доходность коротких годовых ОФЗ за неделю снизилась на 4 б.п. – до 7,4% годовых, 5- летних – на 8 б.п. – до 8,17% годовых, 10-летних – на 3 б.п. – 8,42% годовых. Отметим, что наблюдается рост угла наклона кривой госбумаг – позитивные факторы в виде укрепления национальной валюты и сигналы Центробанка относительно возможного снижения ставки в конце года в существенной степени компенсируются сохранением санкционных рисков, а также большим предложением Минфина длинных ОФЗ. На этом фоне снижение доходностей длинных несколько госбумаг отстает от коротких и среднесрочных ОФЗ.

Ключевым событием текущей недели станет заседание ЦБ РФ (22 марта) – ожидаем, что при сохранении ставки на текущем уровне регулятор официально подтвердит возможность ее снижения в конце 2019 – начале 2020 года. В этом ключе, рекомендуем обратить внимание на длинные ОФЗ – премия 10-летних бумаг к ключевой ставке на текущий момент составляет 67 б.п.: ожидаем ее сужение до 40 б.п. (8,15% годовых). Отметим, что снижению доходности до 8,0% годовых пока препятствуют санкционные риски (в частности, санкции на госдолг, которые мы пока не рассматриваем в качестве базового сценария).

Вслед за снижением кривой госбумаг активизировался первичный рынок корпоративного долга. Лента (-/BB-/BB) в пятницу собрала книгу заявок на облигации объемом 10 млрд руб. со ставкой купона 8,65% (YTW 8,85%) на 3 года, что оказалось ниже первоначального ориентира 8,70 – 8,80% (YTW 8,89 – 8,99%) годовых. В результате, премия к выпускам ИКС 5 (-/ВВ/ВВ+) и Магнит (–/BB/–) составила порядка 15 б.п., что, учитывая разницу в кредитных рейтингах выглядит справедливо.

Также на этой неделе 21 марта планируют собрать книги заявок Славнефть (–/–/–) и АфтобанФинанс (B1/–/–).

В преддверии заседания Центробанка рекомендуем обратить внимание на длинные ОФЗ, которые выглядят достаточно привлекательно в свете перспектив снижения ставки ЦБ.