На текущий момент Минфин исполнил свою квартальную программу заимствований в размере 450 млрд. руб. на 54% — для ее реализации на оставшихся 4 аукционах министерству необходимо продавать госбумаг примерно по 50 млрд. руб. При этом в разрезе срочности остаток размещения коротких ОФЗ составляет порядка 170 млрд. руб. Кроме того, учитывая не слишком позитивную рыночную конъюнктуру, выбор в пользу длинных госбумаг (15 и 7,5 лет) на завтрашнем аукционе выглядит несколько агрессивно.

Сегодня котировки госбумаг меняются слабо – доходность 15-летнего выпуска ОФЗ 26225 снижается на 1 б.п. – до 8,52% годовых, 7,5-летнего выпуска ОФЗ 26226 – прибавляет 3 б.п. (8,35% годовых). В целом котировки среднесрочных и долгосрочных госбумаг продолжают консолидироваться в достаточно узком диапазоне – ключевым фактором неопределенности для ОФЗ остаются санкции США: – так и не смог восстановиться после падения в середине февраля на возобновлении санкционной риторики, несмотря на словесные интервенции ЦБ РФ относительно возможности снижения ставки уже в текущем году на фоне стабилизации инфляции.  

Вместе с тем, текущий спрэд к ключевой ставке по длинным ОФЗ (77 б.п.), выглядят интересно для формирования спекулятивной позиции: «санкционный» риск в данной премии мы оценивает в размере 40-50 б.п., при снижении которого бумаги продемонстрируют уверенный рост котировок. Таким образом, Минфин на завтрашних аукционах сможет протестировать текущий уровень аппетита к риску на рынке ОФЗ.