Российские евробонды продемонстрировали резкий рост котировок в прошлый понедельник за счет роста аппетита к риску на глобальных рынках в целом, а также заявления главы ФРС о дальнейшей более осторожной политике, в частности. Далее остаток недели рынки консолидировались на достигнутых уровнях. В результате с начала года доходности 10-леток России снизились на 28 б.п. – до 4,77% годовых, Мексики – на 17 б.п. (4,45%), ЮАР – на 30 б.п. (5,44%). Доходность UST’10 при этом практически не изменилась, прибавив 2 б.п. (2,7% годовых).

Для продолжения роста долговых рынков ЕМ инвесторам необходима новая порция позитивных новостей. Негативным фактором для рынка остается остановка работы правительства крупнейшей мировой экономики. В то же время позитивным фактором являются начатые торговые переговоры США и Китая, которые будут продолжены в январе.

Короткая рабочая неделя после новогодних каникул для рынка ОФЗ выдалась крайне позитивной – доходность 10-летних ОФЗ с 28.12.2018 опустилась на 26 б.п. – до 8,44% годовых, 5-летних – на 14 б.п. – до 8,26% годовых. Основной рост котировок пришелся на среду, когда инвесторы отыгрывали позитивные факторы, накопившиеся за период праздников; далее до пятницы котировки продолжили поступательный рост вслед за восстановлением аппетита к риску.

Отметим, что спрэд 10-летних ОФЗ к ключевой ставке сократился до 69 б.п. по сравнению со 100-130 б.п. в октябре-декабре 2018 года. Для сравнения, до активных распродаж на рынках ЕМ в августе-сентябре прошлого года, данная премия в июне-июле составляла порядка 50 б.п., где и может быть локальная цель текущего движения доходности 10-леток. Как мы отмечали ранее, препятствием для рынка может стать ускоряющаяся инфляция после повышения НДС с начала года. Пока статистика по недельной инфляции указывает на достаточно умеренный рост потребительских цен – с 1 по 9 января инфляция составила 0,5%, при ускорении до 4,6% в годовом выражении.

В среду рынок будет протестирован возобновлением аукционов Минфина, который имеет весьма амбициозный план по размещениям — 450 млрд. руб. на I квартал. Учитывая достаточно позитивные настроения на рынке, министерство, скорее всего, включит в «пакет» размещения в среду длинные ОФЗ.

На этой неделе в центре внимания инвесторов будут результаты аукционов ОФЗ; при сохранении позитивного фона ближайшей целью 10-леток видим уровень 8,25% годовых по доходности.