По данным обзора банковского сектора ЦБ, в сентябре российскими банками была получена высокая прибыль (168 млрд руб. против 124,8 млрд руб. в августе), что в основном стало следствием высвобождения средств из резервов (их объем сократился на 103 млрд руб.). При этом в августе (данных за сентябрь еще нет) объем проблемных и безнадежных ссуд возобновил рост (+121 млрд руб.). Напомним, что для формирования 100% резерва по проблемным и безнадежным ссудам потребовалось бы 1,8 трлн руб., что привело бы к снижению достаточности базового капитала на 2,2 п.п. до 6,7% (это означает, что некоторые банки нарушили бы нормативы с учетом действующим надбавок по Базель 3). В таких условиях обоснованным является возможный перенос на год введения дополнительных надбавок к капиталу (в рамках перехода к Базель 3).

Обесценение ОФЗ не сказалось на прибыли

Произошедшее в августе снижение котировок по рублевым долговым бумагам (из 7,8 трлн руб., на ОФЗ, свободные от залога, приходится 2,4 трлн руб., из них лишь 527 млрд руб. удерживается в портфеле до погашения) по ряду причин не оказало влияния на достаточность капитала: показатель Н1.0 в августе не изменился, а показатели Н1.1 и Н1.2 даже выросли на 50 п.п. (до 8,9% и 9,4% соответственно). Согласно данным ЦБ РФ по влиянию отдельных факторов на величину собственных средств, такими причинами, помимо переоценки валютных субординированных кредитов, стали 1) докапитализация банков (+59,4 млрд руб.); 2) переоценка вложений в капитал финансовых организаций (+66,2 млрд руб.). При этом полученная прибыль внесла всего 48 млрд руб. в увеличение капитала. Для сравнения в июле ее вклад составил 74,9 млрд руб. (однако тогда влияние перечисленных факторов было не таким значительным).

Необычный всплеск валютного кредитования с одновременным притоком клиентских средств

В валютной части баланса в сентябре на счета клиентов (юрлица без учета Минфина, физлица) поступило 4,4 млрд долл. Для сравнения в августе клиенты, напротив, вывели из банков 6 млрд долл. Возможно, в конце сентября (когда произошло сужение базисных спредов OIS-FX swap) некоторые крупные российские экспортеры увеличили объем валютной выручки, размещаемой на счетах в локальных банках после некоторого спада опасений жестких санкций. Одновременно с притоком средств наблюдался нетипичный рост валютного кредитования (+7,4 млрд долл.). Стоит отметить, что кредитный портфель у российских банков в валюте устойчиво сокращался с февраля 2016 г. Таким образом, по кредитно-депозитным операциям произошел отток 3 млрд долл., то есть фундаментального улучшения ситуации с валютной ликвидностью не произошло (её дефицит мы оцениваем в е 3,5 млрд долл.), хотя её стоимость и снизилась.

До конца года ждем улучшение

Учитывая 1) обещание ЦБ не покупать валюту на рынке для Минфина по бюджетному правилу; 2) низкую вероятность введения жестких санкций на госбанки (судя по обсуждениям в Конгрессе законопроекта о "кремлевской агрессии"); 3) сохранение высоких цен на нефть, мы считаем, что в октябре-ноябре ситуация с валютной ликвидностью будет улучшаться (отсутствие интервенций означает приток 20-24 млрд долл. до конца года, что покрывает возможный отток нерезидентов из ОФЗ в случае объявления санкций). С начала октября базисные спреды уже сузились (на 50 б.п. на сроках до года). Также мы полагаем, что в этот период при прочих равных сохраняется потенциал для укрепления рубля (в т.ч. за счет возвращения накопленной выручки экспортерами) в диапазон ниже 63 руб./долл.

Рублевая ликвидность становится дефицитной

В августе в рублевой части баланса произошел отток клиентских средств (со счетов физлиц — 178 млрд руб., юрлиц — 28 млрд руб.), при этом в кредитование было направлено 341 млрд руб. (в основном в розничное, тогда как спрос на корпоративные кредиты еще не адаптировался к новому уровню рублевых ставок). Для финансирования такого оттока рублевой ликвидности (являющегося следствием бюджетного профицита) банкам пришлось заметно нарастить задолженность перед ЦБ РФ (+363 млрд руб.) и Минфином (+458 млрд руб.). В результате в конце сентября общая задолженность банков перед Минфином (депозиты + РЕПО) и ЦБ РФ (кредиты на 312 счетах, фикс. РЕПО) выросла до 4,9 трлн руб., что больше объема ликвидности, размещаемой банками на депозитах в ЦБ РФ и в КОБР (3,4 трлн руб.).

По нашему мнению, это является сигналом перехода системы в состояние структурного дефицита ликвидности (наше определение этого понятия существенно отличается от используемого ЦБ РФ), который до конца года в отсутствие интервенций будет нарастать. В этих условиях дисконт RUONIA к ключевой ставке может сузиться до нуля или даже может образоваться премия.