Российские суверенные евробонды за последние три недели значительно подорожали вместе с другими активами ЕМ…

С 19 июня длинные выпуски прибавили по 4,7–4,8 п.п. от номинала, а среднесрочные – по 1,2–2,4 п.п. Доходности при этом упали в среднем на 30 б.п., а доходность RUSSIA’47 обновила минимальное значение с момента введения санкций 6 апреля, опустившись до 5,40%. Дальний конец кривой стал более плоским, спред между бумагами RUSSIA’47 и RUSSIA’27 сузился до 75 б.п., то есть до минимального уровня с момента размещения бумаг, что объясняется более плоской кривой гособлигаций США и делает длинные бумаги менее привлекательными. Примерно такую же динамику продемонстрировали и суверенные бумаги других развивающихся рынков, однако стоит отметить, что в предыдущие два месяца их потери были гораздо более значительными.

…но дальнейший рост их котировок представляется маловероятным

Ситуация на глобальном рынке пока остается напряженной, и поводов для оптимизма в отношении развивающихся рынков нет, в особенности учитывая тенденцию к укреплению доллара. Доходность UST10 держится вблизи 2,85%, но в случае снижения напряженности, вызванной торговыми войнами, она может вновь превысить 3%, что, возможно, спровоцирует очередную распродажу активов ЕМ. С другой стороны, цены на нефть по-прежнему на достаточно высоком уровне, и спрос на российские бумаги, вероятно, подогревают ожидания возможного улучшения политических отношений с США, но в ближайшее время какой-либо серьезный прогресс, на наш взгляд, маловероятен, поэтому пока нельзя говорить о том, что санкционный риск сошел на нет. Таким образом, хотя российские бумаги и выглядят гораздо более устойчивыми и предпочтительными по сравнению с другими ЕМ, мы не видим потенциала для дальнейшего роста их котировок, а вот падение в среднесрочной перспективе, по нашему мнению, более вероятно. Вчера в связи с тем, что в США отмечался День независимости и биржи были закрыты, активность отсутствовала и на рынке российских евробондов. Как суверенные, так и корпоративные еврооблигации в цене не изменились. Сегодня внешний фон скорее негативный: доходность UST10 начала день с небольшого роста, цены на нефть снижаются. Азиатские рынки торгуются в минусе, фьючерсы на американские индексы понемногу дешевеют.