В третьем квартале, традиционно сильном для авиакомпаний, выручка Аэрофлота возросла на 8% до 170 млрд руб., а EBITDA сократилась на 20% до 38 млрд руб., а чистая прибыль упала на 42% до 24 млрд руб. Рентабельность по EBITDA компании снизилась, соответственно, на 7 п.п. По итогам 9 мес. 2017 г. чистая прибыль сократилась на 37% и составила 27 млрд руб.

Результаты отражают снижение рентабельности при росте пассажиропотока и пассажирооборота. В 3 кв. 2017 г. продолжилось снижение рублевых доходных ставок (снижение ставок составило 6,1% на международных направлениях и 2,2% на внутренних), чему способствовала динамика валютных курсов и увеличение предложения провозных емкостей. Кроме того, давление на маржу оказал опережающий рост расходов на персонал и высокие цены на авиакеросин.

Перспективы дивидендных выплат ухудшаются. Ранее Аэрофлот опубликовал слабые результаты за 3 кв. по РСБУ, которые сформировали невысокие ожидания рынка в отношении результатов по МСФО. Четвертый квартал для Аэрофлота традиционно убыточный, поэтому снижение прибыли в третьем квартале, который вносит основной вклад в годовой финансовый результат, ухудшает перспективы дивидендных выплат. Исходя из цены вчерашнего закрытия дивидендная доходность, по нашим оценкам, может составить около 7% (предполагается, что на дивиденды будет направлено 50% чистой прибыли, которая по итогам 2017 г. составит около 24–25 млрд руб.).

Сейчас акции торгуются ниже цены продажи квазиказначейского пакета (в сентябре через процедуру ускоренного сбора заявок было продано 4,8% по 182 руб./акция). Опубликованные результаты, на наш взгляд, умеренно негативны для котировок акций Аэрофлота.