По нашей оценке, выручка возросла на 11% год к году и на 3% квартал к кварталу до 1 440 млрд руб. (24,4 млрд долл.), а EBITDA увеличилась на 17% год к году и 0,5% квартал к кварталу до 346 млрд руб. (5,86 млрд долл.).

Маржа EBITDA при этом расширилась на 1,2 п. п. год к году, но сузилась на 15,6 п. п. квартал к кварталу до 0,7%. Мы ожидаем роста чистой прибыли на 71% год к году и на 265% квартал к кварталу до 175 млрд руб. (2,97 млрд долл.).

Объем экспорта газа был близок к уровню 2 кв. 2017 г

Третий квартал, как правило, сезонно слабый – объемы поставок газа значительно ниже, чем в первом и четвертом кварталах. Объемы поставок газа в ЕС и Турцию, по данным Газпрома, которые приводит агентство Argus, в 3 кв. 2017 г. выросли на 8% год к году и на 1% квартал к кварталу и составили около 45 млрд куб. м. Также выросла средняя цена экспорта на эти рынки – на 22% год к году и 3% квартал к кварталу до 191 долл./тыс. куб. м. Однако мы полагаем, что из-за перераспределения объемов газа в пользу более затратных маршрутов маржинальность экспорта несколько снизилась.

Нефтяной сегмент показал положительную динамику квартал к кварталу – EBITDA Газпром нефти увеличилась на 24%. В то же время прибыльность на внутреннем рынке и выручка в энергетическом сегменте, вероятно, упали квартал к кварталу.

В центре внимания – прогноз объемов и цен экспорта на 2018-2019 гг

Рекомендованная правлением инвестиционная программа на 2018 г. в объеме 1,3 трлн руб., а также обнародованные главой компании планы ее увеличения до 1,4 трлн руб. в 2019 г. при сохранении дивидендов на уровне 2016 г. говорят о том, что дополнительные денежные потоки, полученные благодаря росту объемов экспорта и цен на газ в ЕС, будут в основном направлены на инвестиции. При этом мы не исключаем, что прогнозы менеджмента консервативны и не учитывают последних изменений цены нефти, которые могут повлиять на цену газа с 2018 г. Мы ожидаем, что менеджмент поделится ожиданиями по ценам и объемам продаж на 2018–2019 гг. Рекомендуем ПОКУПАТЬ акции компании.