Основные причины - более низкие, чем ожидалось, отчисления в резервы и затраты, а также некоторые разовые статьи прибыли (приблизительно 10 млрд руб.). Чистая процентная маржа остается высокой, поскольку проценты по кредитным портфелям снижаются медленно.

С учетом опубликованных результатов, высока вероятность, что чистая прибыль за 2017 достигнет 780 млрд руб., в то время как текущий консенсус-прогноз Bloomberg составляет 690 млрд руб. В этом случае банк торгуется с мультипликаторами P/E 2018П 5,7x и P/BV 2018П 1,25x, которые по-прежнему низкие. Мы подтверждаем нашу оптимистичную позицию по Сбербанку.