После открытия у 59.20/USD и непродолжительных попыток укрепления до 59.07, рубль вновь оказался под давлением продаж со стороны иностранных инвесторов, закрывающих позиции в ОФЗ и покупающих валюту. В итоге, курс быстро сместился в диапазон 59.30-59.55, где и оставался до конца сессии. На верхней границе диапазоне ощущалась поддержка со стороны экспортеров, хотя обороты были относительно невысокими для последних нескольких недель. Стабильная нефть около US$63.60/брл рублем по-прежнему игнорировалась, и рынок по-прежнему гадает относительно причин слабости рубля.

Помимо слабого внешнего фона и традиционного для таких моментов фактора «пика погашения внешнего долга в декабре» очень популярным остается и фактор покупок Минфина, которые в последние месяцы выросли с ростом рублевой цены на нефть и останутся внушительными (каждое отклонение на US$1/брл от бюджетной цены US$43.8/брл в 2018 г. обеспечит покупки US$2.5 млрд. в рамках реализации бюджетного правила).

Однако наши сентябрьские оценки показали, что в терминах среднегодовых показателей, при любой цене на нефть выше бюджетной разница между профицитом текущего счета и покупками Минфина будет около US$15-20 млрд., что должно обеспечить приличный запас прочности против возможного оттока частного капитала.

В итоге, фактор Минфина вряд ли обеспечит рублю устойчивое снижение, хотя в отдельные периоды этот баланс может меняться, результатом чего может быть некоторое повышение колебаний рубля. Мы считаем, что у рубля сохраняется потенциал укрепления с текущих уровней, однако реализовать его он сможет лишь при стабилизации настроений инвесторов. Также интересно, продолжит ли рубль падать с ценами на нефть, или останется не месте. Мы считаем, что у рубля на текущих уровнях есть иммунитет к снижению нефти. 

Денежный рынок

На рынке депо ставки торговались относительно стабильно около 7.75-7.85% на фоне плавного снижения ставок FX свопов с 7.40-7.55% после открытия до 7.15-7.40% во второй половине дня при скачке до 7.92% к закрытию (средняя 7.45%). Сегодня ЦБ проведет традиционный аукцион депо. В текущих условиях факторов, которые способны пошатнуть равновесие денежного рынка, не так много, поэтому ожидаем ставки в нижней части процентного коридора ЦБ. На рынке FX свопов кривая прибавила символические 2-4 б.п. без каких-либо заметных потоков (1М – 7.22%, 3М – 7.17%, 6М – 7.19%, 12М – 7.17%). Ставки XCCY на отрезке 1-5 лет (7.15-6.61%) и соответствующие IRS (8.29-7.94%) не изменились.