О планах снизить ключевую ставку на предстоящем заседании говорили сразу несколько представителей ЦБ, выбор сегодня будет стоять между пересмотром на 25 или 50 б.п., сохранение ставки на текущем уровне маловероятно. Основной аргумент в пользу снижения ставки – резкое замедление инфляции, сейчас годовые темпы инфляции опустились ниже 3%. При этом представители ЦБ в комментариях подчеркивали, что считают нынешнее отклонение темпов инфляции от долгосрочной цели сравнительно небольшим, и основная причина замедления – действие краткосрочных сезонных факторов.

Мы воспринимаем эти комментарии как свидетельство того, что регулятор сохраняет приверженность жесткой денежно-кредитной политике, поэтому рассчитывать на агрессивное снижение ключевой ставки сейчас не приходится.

К тому же на прошлой неделе наметилось ускорение роста цен. За неделю, окончившуюся 23 октября, цены поднялись на 0,1%, с начала месяца – на 0,2%, что по-прежнему существенно ниже темпов роста годичной давности. Однако, возможно, наметился перелом, и в ближайшие недели рост может ускориться – это дает основания ЦБ говорить, что инфляция снизилась на фоне падения цен на фрукты и овощи.

В качестве еще одного аргумента в пользу относительной жесткости политики Банка России можно привести увеличение навеса ликвидности в банковской системе, который будет к концу года лишь нарастать. Поэтому даже при сохранении уровня ключевой ставки будет происходить дальнейшее смягчение денежно-кредитных условий.

Помимо решения по ставке, ЦБ может внести коррективы в инструменты предоставления ликвидности банкам в рублях и валюте

В частности, мы полагаем, что могут быть изменены параметры операций валютного свопа, сейчас именно ставки по валютным свопам заставляют ЦБ прикладывать максимум усилий для поддержания ставок овернайт на межбанковском рынке вблизи ключевой ставки, не допуская их снижения ближе к нижней границе процентного коридора.

Комментарий ЦБ по итогам заседания также остается в центре внимания

Хотя Центробанк в последнее время избегает давать конкретные указания относительно дальнейших шагов, мы надеемся, что регулятор в этот раз даст какие-то ориентиры на ближайшую перспективу. Во-первых, это касается возможного снижения ставки на заседании в декабре, мы ждем, что ЦБ еще раз понизит ключевую ставку на 25 б.п., хотя это будет зависеть от динамики инфляции и рубля в оставшиеся недели.

Во-вторых, также важно получить сигнал, может ли Банк России взять паузу в снижении ключевой ставки в начале следующего года после достаточно агрессивного смягчения денежно-кредитной политики в этом году.