Это очень сильное ускорение в сравнении с ростом в августе на 1,9% г/г, что мы изначально связывали со статистическим эффектом низкой инфляции. Тем не менее, посмотрев на цифры за сентябрь, очевидно, что потребление ускоряется. Текущая потребительская активность финансируется за счет розничных кредитов (которые выросли на 8,7% г/г в сентябре, и, возможно, их рост достигнет 10-12% г/г к концу года), а не за счет роста доходов (рост номинальных зарплат замедлился до 5,6% г/г в сентябре примерно с 7,4% г/г за 7М17). Ускорение потребления уже влияет на инфляцию: в сентябре непродовольственная инфляция ускорилась до 0,3% м/м – это самая высокая цифра с января этого года. Таким образом, текущий устойчивый рост розничного кредитования, сильный рост оборота розничной торговли и ожидаемое увеличение расходов региональных бюджетов в 4К17, а также индексация зарплат госсектора в октябре играют в пользу инфляционных рисков в будущем. Мы продолжаем считать, что ЦБ продолжит понижать ставку, однако пауза в цикле ее понижения сейчас представляется неизбежной..