Мы полагаем, что в ближайшее время ужесточение санкций не сможет кардинально изменить отношение инвесторов к российским долговым инструментам, которые остаются одними из наиболее привлекательных с точки зрения кредитного качества и уровня доходности среди облигаций развивающихся рынков.

Статистика по рынку труда США в пятницу оказалась выше ожиданий, что привело к увеличению доходности 10-летних казначейских облигаций до 2,28% (+5 б.п). Тем не менее по итогам всей недели доходность казначейских облигаций даже несколько снизилась, поэтому в пятницу мы наблюдали лишь небольшую фиксацию прибыли в длинных евробондах развивающихся рынков. Кроме того, несмотря на сильные данные, инвесторы не рассчитывают на рост ставки ФРС в этом году: вероятность повышения в сентябре составляет всего 5%, в декабре – 30%.

Прошлая неделя была довольно спокойной и на рынке рублевого долга, что вполне закономерно для летнего периода. Спокойствие нарушили данные по инфляции, которая оказалась значительно ниже ожиданий. Год к году цены выросли всего на 3,9%, а базовый показатель и того меньше – на 3,3%. На этом фоне мы наблюдали резкий спрос на ОФЗ, доходность по которым опустилась в длинном конце кривой с 8,0 до 7,9%. После таких данных по инфляции у ЦБ РФ будет существенно меньше аргументов против снижения ставки на сентябрьском заседании и, возможно, в ходе остальных заседаний до конца года. Корпоративные же рублевые бумаги не показали какой-то внятной динамики, цены остались примерно на тех же уровнях, что и неделей ранее. Расширение кредитных спредов полностью нивелировало позитивный эффект от хороших данных по инфляции.

В этих условиях мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок российских облигаций. В долларовых портфелях на прошлой неделе мы сократили часть позиций в более коротких выпусках VEB-20 и GTLK-21, взамен увеличив позицию в бумагах банков «первого эшелона» Sberbank-22, VTB-22, VTB-perp, а также включили несколько облигаций, кредитные спреды которых имеют потенциал к снижению, – Evraz-22, Domodedovo-21 и HomeCrеdit-21. В рублевом корпоративном сегменте по-прежнему стоит отметить недооцененные облигации Роснефти.