Консенсус-прогноз чуть более консервативен и предполагает ROAE ближе к 8% при сохранении прибыли почти на уровне 1 кв. Исходя из данных за апрель–май мы предполагаем, что маржа останется стабильной относительно предыдущего квартала (4,1%), а чистый комиссионный доход   прибавит 8%. Мы ожидаем дальнейшего сокращения доли прочего дохода в выручке – до 4% с 7% в 1 кв. и 13% в 4 кв. 2016 г.

Опережающая динамика розницы должна сохраниться

Операционные расходы, согласно нашим расчетам, прибавят 6% относительно 2 кв. 2016 г., но немного снизятся квартал к кварталу, тогда как соотношение Расходы/Доходы составит 42% против 43%. Стоимость риска может остаться на уровне 1 кв. (1,8%) с учетом забалансовых гарантий – по нашему мнению, диапазон 1,2–1,6% в апреле–мае не является устойчивым для группы. Мы ждем роста портфеля корпоративных кредитов в пределах 2% квартал к кварталу в номинальном выражении (чему технически способствовало ослабление рубля), тогда как розница может прибавить около 4%.

Риск повышения годового прогноза по прибыли

Наша оценка предполагает полугодовую прибыль в размере почти 59 млрд руб., что означает вероятное превышение годового прогноза менеджмента в 100 млрд руб. для всего года. В прошлый раз руководство оставило почти все целевые показатели для 2017 г. без изменений, увеличив только прогноз по ЧПМ до более 4%, который группа пока, по всей видимости, выполняет. Мы ждем комментариев менеджмента по итогам полугодия и не исключаем, что прогноз по росту корпоративного портфеля может быть понижен, однако это не исключает улучшения ожиданий по прибыли. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги ВТБ.