Вчера на сайте ЦБ была опубликована оценка внешнего долга РФ за 1 п/г. Исходя из нее рублевый долг правительства вырос за 2 кв. 2017 г. примерно на 45 млрд руб. Если учесть, что в апреле–мае приток средств иностранных инвесторов составил 85 млрд руб., это означает, что в июне отток таких средств мог достичь порядка 40 млрд руб. и их доля сократилась до менее 30%. Об уменьшении доли нерезидентов в июне до менее 30% заявила вчера и первый зампред ЦБ Ксения Юдаева. Отток в размере 40 млрд руб. – это достаточно много, максимум с ноября прошлого года. Резкое падение цен на нефть, значительное ослабление рубля во второй половине месяца и рост доходностей ОФЗ выше 8% годовых свидетельствуют о том, что иностранные инвесторы сокращали свои позиции в рублевых активах. В июле российский рынок ОФЗ накрыла новая волна продаж, доходности рублевых госбумаг превысили даже июньские пики. И хотя за последние два дня доходности отступили от новых максимумов, они все равно держатся выше 8%.

На наш взгляд, текущие уровни уже привлекательны с точки зрения формирования позиций, реальные доходности ОФЗ составляют почти 4% годовых, и мы ждем возвращения иностранных инвесторов на российский рынок. Важно, что при текущей коррекции в сегменте ОФЗ рубль представляется нам более справедливо оцененным относительно нефтяных котировок, чем при снижении цен на рынке рублевого долга в середине июня, когда рубль был перекуплен и присутствовал риск его падения.

Альфа-Банк разместил четырехлетний рублевый евробонд

Вчера Альфа-Банк (ВВ/Ва2/ВВ+) продал четырехлетний рублевый евробонд с доходностью 8,9% годовых, объем составил 10 млрд руб. Ориентир был установлен в диапазоне 8,75–9% годовых и в ходе сбора заявок не снижался. Мы удивлены результатами размещения Альфа-Банка, который был вынужден предоставить премию в размере 25 б.п. ко вторичному рынку. Для сравнения, размещенный в феврале нынешнего года пятилетний рублевый евробонд ALFARU’22 (YTM 8,6%) довольно ликвиден и торгуется с доходностью 8,65% годовых. Возможно, такова новая реальность: из-за изменений в подходе ЦБ к формированию ломбардного списка инвесторы теперь будут требовать более высокие доходности для новых банковских бумаг.