Хотя расходы за 1К17 выросли на 8% г/г (что соответствует росту на 11% г/г в пересчете на 12 месяцев), за 4М17 их рост замедлился до 3% г/г (8% г/г в пересчете на 12 месяцев). В определенном отношении это несомненно позитивно: так, Минфину жесткий контроль над расходами позволит снизить бюджетный дефицит в этом году примерно до уровня 1,0-1,5 трлн руб. при текущем уровне цен на нефть, а для ЦБ жесткая бюджетная политика гарантирует замедление инфляции в будущем. В то же время замедление роста расходов указывает на то, что восстановление экономики будет происходить без поддержки бюджетной политики. Таким образом, мы все же считаем результат по исполнению бюджета за апрель негативным с точки зрения динамики ВВП в 2П17.