Прибыль ВТБ в 1К17 достигла 28,1 млрд руб. (выше нашего и консенсус-прогнозов), что на 84% больше результата предыдущего квартала. Результат деятельности компании в 1К поддержал выросший чистый процентный доход (+8% к/к и +15% г/г), опередивший рост отчислений в резервы и операционных издержек.

Совокупный доход ВТБ вырос на 30,7% г/г из-за существенного роста основных статей (ЧПД вырос на 15% г/г, чистый комиссионный доход увеличился на 13,2% г/г, расход в 5 млрд руб. по прочим операциям в 1К16 сменился доходом в 13 млрд руб. в 1К17). Повышение NII (чистого процентного дохода) было обеспечено снижающейся стоимостью фондирования, которая привела к росту чистой процентной маржи банка. Чистый комиссионный доход рос на фоне увеличения поступлений как от индивидуальных, так и от корпоративных клиентов.

Расходы на резервы выросли на 13,1% г/г и достигли 46 млрд руб., стоимость риска выросла на 30 бп г/г (снизилась на 80 бп к/к). Качество активов осталось неизменным: несмотря на то что уровень просрочки увеличился на 20 бп г/г и достиг 6,5% в 1К17, коэффициент покрытия вырос на 2 пп г/г и составил 108%.

Рост операционных расходов был незначительным (+1,7% г/г) из-за оптимизации расходов банковской группы в рамках консолидации ее отдельных активов (Банка Москвы). CIR составил всего 42,4%, ниже наших ожиданий и существенно меньше консенсуса.

На балансовые показатели негативно повлияло укрепление рубля (+8% в 1К 2017 г.). Активы снизились на 1% к/к, кредитный портфель – на 2%. Депозиты на счетах банка выросли на 11% к/к за счет возвращения на корпоративные счета средств государственных компаний.

Мы оцениваем результаты ВТБ за 1К 2017 г. ПОЗИТИВНО. Банк успешно замещает дорогое фондирование ЦБ более дешевыми ресурсами, что поддерживает чистую процентную маржу (и, соответственно, ЧПД - основную статью доходов компании). Мы не ожидаем существенного ухудшения качества активов группы в будущем, что может позитивно сказаться на стоимости риска и поддержать прибыли будущих периодов.