Вчерашний день рубль вновь завершил ростом на 0.7% к USD, вплотную приблизившись к отметкам 57/USD. Рост цен на нефть (Brent до US$51/брл) оставались основным драйвером. Локальные потоки немного активизировались, однако по структуре сильно не поменялись: на рынке есть заметные экспортные продажи при отсутствии какого-либо значительного спроса на валюту. Внешний фон остается умеренно-позитивным, но без явных новостных поводов. Локально таким поводом могли стать комментарии главы ЦБ о том, что регулятор рассматривает возможность начала покупок валюты в резервы после достижения инфляцией уровней 4%. Как мы и указывали, этих уровней инфляция может достичь уже в мае-июне, что, теоретически, открывает ЦБ возможность для начала операций. В то же время, сами эти новости не являются новыми для рынка, и, если такие операции будут все-таки анонсированы, то ЦБ, вероятно, предпочтет действовать очень аккуратно с целью минимизации влияния на курс и волатильность. Поэтому, возможно, эти комментарии вчера на рубле никак не сказались. Сегодня в преддверии выходных ожидаем консолидацию курса около уровней 57/USD.

Денежный рынок

Ставки на рынке депо вчера торговались довольно стабильно в диапазоне 9.00-9.25% на фоне относительно стабильных торгов на рынке овернайт свопов в диапазоне 9.00-9.65% (средняя 9.15%). Структурный профицит ликвидности постепенно восстанавливается (около 170 млрд. руб.) во многом благодаря притоку ликвидности через бюджетный канал (около 870 млрд. руб. с начала мая). В этих условиях вряд ли что-то сможет нарушить относительную стабильность денежного рынка. На рынке свопов 1-3М ставки опустились еще на 18-20 б.п. и выровнялись друг с другом (9.20%), в более длинных сроках снижение составило 8-10 б.п. (6М – 8.99%, 9М – 8.70%, 12М – 8.51%). XCCY на 1-5 лет еще опустились на 6-8 б.п. (8.49-6.95%) при понижении соответствующих IRS на 6-8 б.п. (9.27-8.11%). В целом, снижение могло быть вызвано словами главы ЦБ о плавном снижении ставок к нейтральному уровню 6.50-6.75% при инфляции 4%. Однако годовая форвардная ставка XCCY через 2 года и так торговались на уровнях 6.50-6.70%, поэтому комментарии ЦБ не должны привести к большим изменениям на кривых.

Долговой рынок

Сохранение относительно позитивной динамики в нефти и рубле позволило доходностям ОФЗ опуститься еще на 3-5 б.п. В терминах потоков мы наблюдали крупного иностранного покупателя, однако эти потоки во многом нивелировались интересом на продажу от одного из крупнейших локальных инвесторов. В целом, история ОФЗ остается привлекательной для иностранцев, особенно, учитывая, довольно комфортное позиционирование в рубле, несмотря на возможные риски ослабления. Они, явно, нивелируются ожиданиями дальнейшего снижения доходностей, которые вполне могут опуститься до 7.00-7.25% по 10-летним бумагам в предположении о заявленных ЦБ уровнях терминальной ставки. Правда, краткосрочно рынок вряд ли сильно отклонится от достигнутых уровней доходности.