В этот раз регулятору предстоит принять непростое решение. С одной стороны, по результатам прошлого заседания ЦБ выступил с неожиданно жестким комментарием о том, что шансы на снижение ключевой ставки в 1 п/г уменьшаются. В этих условиях снижение ставки может означать, что ЦБ сам не следует своему слову, это добавит неопределенности на рынке.

С другой стороны, годовые темпы инфляции стремительно падают. По последним оценкам, годовая инфляция уже опустилась до 4,3%, и возникает реальная угроза скатывания в дефляцию. Замедление инфляции напрямую связано с низким спросом. Таким образом, есть надежда, что снижение ключевой ставки немного активизирует рост кредитования и поддержит спрос. Более того, представители ЦБ не раз говорили, что скатывание в дефляцию крайне нежелательно, так что если бы не жесткий комментарий после предыдущего заседания ЦБ, снижение ставки было бы полностью обоснованным.

Мы полагаем, что ЦБ в этот раз оставит ставку без изменений, но смягчит риторику, что позволит рассчитывать на снижение ставки на одном из ближайших заседаний. Также недавно регулятор заявлял, что, по его мнению, нынешнее замедление инфляции вызвано краткосрочными факторами, действие которых почти сошло на нет, – это также указывает на то, что ЦБ может отказаться от пересмотра ставки на заседании сегодня.

Судя по динамике рыночных индикаторов, инвесторы не верят в пересмотр ставки сегодня

Во-первых, курс рубля к доллару этим утром растет. Если бы рынок ждал снижения ставки, рубль мог бы начать сдавать позиции. Во-вторых, вчера спрос на аукционе репо под залог ОФЗ сроком на семь дней неожиданно превысил лимит. Снижение ключевой ставки означало бы снижение ставок и на фондирование со стороны Казначейства, поэтому обычно, когда есть реальные шансы на снижение ставки, спрос на таких аукционах практически отсутствует.