Вчера Группа Дикси (DIXY RX – ДЕРЖАТЬ) опубликовала финансовую отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО, которая, как и ожидалось, оказалась слабой. Так, выручка увеличилась на 4% (здесь и далее – год к году) до 78,1 млрд руб. (1,2 млрд долл.). EBITDA упала на 46% до 2,2 млрд руб. (35 млн долл.), что на 22% меньше наших и на 16% – рыночных оценок. Рентабельность по EBITDA снизилась на 2,7 п.п. до 2,8%. Чистый убыток за период составил 756 млн руб. (12 млн долл.), в соответствии с нашим прогнозом.

Валовая рентабельность Дикси в 4 кв. уменьшилась на 3,3 п.п. до 26,8%, а валовая прибыль – на 7% до 20,9 млрд руб. (332 млн долл.). Товарные потери как процент от выручки составили 2,6%, сократившись на 0,6 п.п. Общие и административные расходы выросли на 3% до 21 млрд руб. (337 млн долл.). Чиcтый долг группы на конец года равен 28,8 млрд руб., что предполагает коэффициент Чистый долг/EBITDA на уровне 3,0.

Отношение рынка к акциям компании останется настороженным до появления видимых операционных улучшений. Результаты Дикси за 4 кв. подтвердили опасения относительно снижения рентабельности компании, которое оказывает существенное давление на величину свободного денежного потока. С учетом недавней смены команды топ-менеджеров мы не ждем улучшения отношения инвесторов к акциям Дикси в ближайшее время и подтверждаем для них рекомендацию ДЕРЖАТЬ.