Рубль вчера продолжил уверенный рост, укрепившись к USD на 1.6% и возглавив рейтинг ЕМ валют. Локальные потоки на продажу валюты оставались столь значительными, что динамика рубля была практические однонаправленной. Играть против таких потоков спекулянтам бессмысленно, даже если текущие уровни выглядят слишком агрессивными с точки зрения фундаментальных показателей экономики, состояния платежного баланса и возможных будущих эффектов от покупок валюты Минфином. Последние данные CFTC также говорят о сохранении довольно высокой (по историческим меркам) чистой спекулятивной позиции в рубле со стороны иностранцев. Последний факт определяется текущим повышенным уровнем ставок ЦБ.

По этой причине, полагаем, что чем дольше рубль будет находиться на текущих уровнях, тем больше аргументов будет в пользу идеи снижения ставок уже на мартовском заседании, ведь для ЦБ важен не только уровень курса, но и волатильность валютного рынка.

Поэтому лучше остановить укрепление рубля рыночным способом на текущих уровнях, чем допустить его дальнейшее заметное укрепление с риском последующего резкого разворота.

Денежный рынок

На межбанке ставки депо торговались в диапазоне 10.25-10.50%. На рынке FX свопов ставки продолжили торговаться довольно стабильно в диапазоне 10.30-10.60% при средней 10.44%. В системе сохраняется приличный профицит ликвидности вкупе с высокими остатками на корсчетах. На вчерашнем аукционе ЦБ привлек в депозиты 870 млрд. руб. (спрос 910 млрд. руб.) против 710 млрд. руб. неделей ранее, поэтому расчеты по ним заберут из системы около 160 млрд. руб. В то же время, сохранение повышенных ставок на свопах в условиях избытка валюты не позволяет овернайт ставкам снижаться. Вероятно, эта ситуация будет продолжаться и дальше в ближайшие дни. На рынке FX свопов 1М контракты поднялись вчера на 8 б.п. до 10%, в 3-9М изменения почти отсутствовали (3М – 9.80%, 6М – 9.58%, 9М – 9.32%), и лишь в 12М контрактах снижение продолжилось с закрытием около 8.95%, хотя минимумы дня составляли 8.90% и были достигнуты до выступления Дж. Йеллен на фоне ралли в рубле. Ставки XCCY на 1-2 года потеряли 4-5 б.п. (8.95-8.08%) при относительно стабильных ставках в более длинных сроках. 1-3 летние IRS снизились на 1-3 б.п. (10.29-9.10%).