В пятницу Магнит (MGNT LI – рекомендация пересматривается) опубликовал неаудированную отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО, которая опять разочаровала рынок и отразила продолжающееся снижение рентабельности. Так, выручка увеличилась на 9,4% год к году до 285 млрд руб. (4,5 млрд долл.), что соответствует ранее обнародованным операционным показателям. EBITDA уменьшилась на 4,5% относительно уровня годичной давности до 27,5 млрд руб. (436 млн долл.), на 3% ниже нашего прогноза и на 4% – консенсусного. Рентабельность по EBITDA снизилась на 1,4 п.п. год к году и на 1,0 п.п. квартал к кварталу до 9,7%, оказавшись на 0,4 п.п. хуже ожиданий рынка. По итогам 2016 г. рентабельность по EBITDA составила 10,0%, снизившись на 0,9 п.п. Чистая прибыль сократилась на 13,8% до 13,5 млрд руб. (213 млн долл.), что на 10% ниже консенсус-прогноза.

Валовая прибыль компании росла в 4 кв. медленнее выручки, увеличившись лишь на 4% до 78 млрд руб. (1,2 млрд долл.). Соответственно, валовая рентабельность в отчетном периоде уменьшилась год к году на 1,5 п.п. до 27,5%, что означает снижение относительно предыдущего квартала на 0,6 п.п. За 2016 г. валовая рентабельность составила те же 27,5%, что на 1,0 п.п. ниже уровня 2015 г. По итогам этого года ритейлер планирует открыть 1 700 магазинов в формате «у дома» и не менее 15 гипермаркетов, а также показать рост выручки в диапазоне 9–13%.

Мы берем модель по компании на пересмотр

Результаты Магнита за 4 кв. 2016 г. означают, что рентабельность уменьшается даже при относительно низких темпах роста выручки, и мы берем модель по компании и рекомендацию на пересмотр, чтобы скорректировать наши прогнозы с учетом последних тенденций. Рентабельность Магнита пока остается выше средней по рынку, но разница сокращается, и мы рассматриваем акции X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ) как более привлекательный выбор в российском розничном секторе на данный момент.